中国人民银行2007年1月5日宣布，从1月15日起将存款类金融机构的人民币存款准备金率再次上调0.5个百分点，这也是最近的一年内央行第四次上调存款准备金率。据测算，此举将冻结银行系统约1600亿元人民币资金。

　　对此，市场人士的看法并不统一，有人认为央行是出于对投资过热的担忧，也有人认为是针对目前过度上涨的A股市场，特别是在国内上市的中资银行。笔者以为，央行此举的真正意图有两点，一是巩固此前宏观调控的成果，避免投资规模出现反弹，二是为利率市场化做好准备。

　　事实上，虽然法定存款准备金率被提高，但由于银行机构目前还存在大量的超额存款准备金，因此上调法定存款准备金率只不过是让银行资金从央行的超额账户向法定账户转移。也就是说，这几次上调法定存款准备金率对流动性的冻结作用可能远不如人们想象的那样大。对于在A股市场指数中举足轻重的银行股来说，其盈利能力并不会因为准备金的账户转移而受到影响，因此上调准备金率显然不会对股指形成打压。另外，近一段时间流入证券市场的巨额资金并非主要来自于银行贷款，上调准备金率也不会改变股市的资金推动型结构。可见，所谓上调准备金率主要针对股市过热的说法是站不住脚的。

　　数据显示，央行此前的三次上调准备金率使超额准备金率从2006年年中的3.1%下降到2.5%。目前超额准备金利率为0.99％，这意味着央行在上海推出的银行间同业拆借利率（Shibor）不可能低于这一水平，否则银行必然会选择将这笔钱存在央行。因此，超额准备金率进一步下降对事先利率市场化而言至关重要。可以预期的是，央行将在推行利率市场化的进程中进一步利用提高准备金率等方法消除超额准备金。在时机的选择上，会根据宏观经济的运行状况，尽量取得抑制投资规模等一系列附带政策调控效果。

　　西汉志投资研究中心分析师