中国外汇储备超过万亿美元，政府如何管理如此庞大的外汇储备？　　

　　外汇储备的本来意义

　　一般国家的货币当局都会持有一定数量的国际储备，主要是外汇储备。国际储备的定义是“一国货币当局为弥补国际收支赤字、干预外汇市场及其他目的，而直接控制并随时能够使用的国际间可接受资产”，其主要特征体现在它作为干预资产的效能上。为此，国际储备必须具有充分的流动性和高度的安全性。作为国际储备的资产，必须是随时都能够动用的资产，这样，当一国国际收支赤字出现时，就可迅速动用这些资产予以弥补，或干预外汇市场来维持汇率的稳定。所以国际储备通常是存放在国外银行的可自由兑换的外币存款和外国债券，特别是美国政府债券，因为美国政府债券具有很好的流动性。

　　可见，货币当局持有国际储备主要是出于应付国际收支赤字和干预外汇市场的目的，而不是为了进行投资赚钱，所以具有高度流动性和安全性是外汇储备管理的最高原则。近来的讨论往往忽视了外汇储备的本来意义，过多地集中到如何运用以提高我国外汇储备的回报上。而且混淆了外汇储备管理和超过外汇储备需要以上的外汇资产运用这两个不同的问题。对于超过外汇储备需要以上的外汇资产确有如何运用的问题，但大部分的外汇储备是不可将其回报率与其它民间投资回报率比较，从而认定外储有多少损失的。

　　外汇储备与金融危机防范

　　在经历了1990年代的货币危机，特别是1997东亚货币危机之后，许多发展中国家纷纷增加了外汇储备的持有。据认为“充足的”外汇储备有助于增强本国货币信心，从而具有防止投机性攻击和货币危机的作用。这样，在传统的干预外汇市场的作用之外，外汇储备又增添了新的作用，外汇储备成了多多益善。

　　持有较多的外汇储备对于发展中国家增强本国货币信心，防止投机性攻击和货币危机可能具有一定作用。但不应夸大外汇储备在防止金融危机方面的作用。从1990年代一系列货币危机留下的一个重要教训是：投机性货币危机在很大程度上是自我实现的。一旦投机者发动攻击，货币危机就难以避免，不是因为外汇储备不充足，而是因为一旦投机者预期你要发生危机而展开攻击，维持汇率的代价就会变得非常大，以至于放弃支持汇率成为最理性的选择。不仅如此，伴随金融全球化的发展，1990年代国际资本流动规模大大增加，仅在1990到1998年之间，成熟市场机构投资者管理的资产就翻了一番多，达到30万亿美元，大约相当于当时全球GDP的水平。面对国际机构投资者庞大的资金规模，任何国家的外汇储备都难以变得“充足”。“充足的”外汇储备能够防范金融危机是个神话。一个国家要想防止金融危机最根本的是要执行稳健的宏观经济政策，努力建立起审慎的金融监管体系，而不是去积累过多的外汇储备。

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