当你将贵金属视为投资组合中的保障时，你的持有是因为它们与股票、债券和货币成负相关关系。所以在最近25年中，股票、债券和货币价格上涨，贵金属价格就下跌了。最近这种负相关关系表现得非常明显。从2000年起，道琼斯指数下跌了35%，标准普尔指数下跌了46%，纳斯达克指数下跌了76%，美元下跌了25%。而同时黄金上涨了42%，白银上涨了20%，铂金上涨了65%。

　　提供低风险的回报率

　　除了贵金属与其他资产类别有负相关关系，能发挥财富保值的作用外，认识到贵金属与其他资产类别相比，能够提供最好的风险回报比率是非常重要的。尽管这一比率会因为价格上升而发生变动，但是目前下降的风险很小，而上升的潜力被认为是无穷大的。

　　在过去的25年间，对黄金、白银和铂金的需求主要来自于商品市场。贵金属作为货币资产的需求相对较低。尽管如此，但由于高科技中的新应用会刺激它们未来的商品需求增长，以上3种贵金属都出现了供给赤字。

　　比如，白银每天都有新的专利权被登记。高科技的应用如纤维光学、LCD播放器、电脑的硬驱、燃料电池、催化剂转换以及珠宝业对贵金属的工业需求都在增长。如果将高电压电线中的铜换成白银，那么仅超导每年消耗的白银就会超过300万盎司。

　　然而，在不久的将来，对贵金属的货币需求会超过商品需求。由于美元和美元金融资产的迅速增长，贵金属的货币需求被忽视了。目前，美元在逐渐贬值，也正是贵金属价格不断因货币需求的增加而上升的阶段。

　　同时，我还要提到两件非常重要的事件。第一件事情是2003年6月1日，中国政府通过了公民可以购买黄金的法律。2003年1月，公民的购买范围又延伸到了白银。这就能够引起对金银的高需求。

　　第二件事情是伊斯兰黄金和白银货币的出现。由于债务的宗教意义和对美国日益增强的仇恨情绪，这是在伊斯兰石油生产国家中一个非常重要的趋势。

　　在需求上涨的同时，供给有所下降。在过去的10年中，矿山一直在高额产出。为了在低价格下生存，他们已经将最低成本的储备售空，而没有能力补足。从2003年到2004年，产量预期至少下降了20%。尽管大型矿产企业如巴利克、纽蒙特和安格鲁黄金能够通过购买来替代储备，但总储备量正在消失殆尽。

　　尽管今天的价格已经有所调整，开始适宜进行新的勘探，但是在矿山能够产出之前要经过5年到10年的循环期。现在一些矿产商重新开始产出，给市场带来了新的供应量，但是这部分供应十分有限。

　　就从最近的价格来看，贵金属仍然提供了特别的购买机会。在过去的3年中，我们发ONT>已经开始重整旗鼓，但这只是长期牛市市场开始的第一步，牛市还可能会持续十几年的时期。

　　与黄金相比，白银的价值更被低估了。

　　研究表明，地表发现的黄金与白银量之比为1∶12。历史上，黄金与白银的平均价格之比大约为16∶1。

　　如果你考虑到全球金融资产和地表上金银市场的规模之间的巨大差异，货币需求的重要性就很明显了。仅仅是很小一部分的金银被重新配置，就会造成价格的显著增加。如果现有金融资产的0.5%被转换成黄金，那么按现在的价格来计算，就相当于整个地表的黄金供给。

　　同时，市场规模的差别也影响了矿业股票。在金属价格上涨的时候，对矿业股票的需求也会增加。由于黄金生产商的全球资本不足1000亿美元，白银生产商的资本不足20亿美元，所以在需求上的任何增加都会对其股价产生巨大影响。

　　在价格上涨的时候，因为矿产商会放弃套期保值，套利基金会偿付他们的租借，而投资者会以现货形式了结他们的期货合约，所以会产生巨大的弹弓效应（或者说是重新卖空）。由于套利基金应该对大多数人的租借和无保卖空负责，因此，在价格上升的时候，为了减轻损失，他们会成为市场上的买方。最终有效的空头产生于期货合约的无保卖空。按照纽约商品交易所（COMEX）黄金和白银合约的数量来计算，如果其中不到10%的合约选择现货交付的话，那么整个COMEX的存货就会被一扫而空。

　　1998年，巴菲特通过COMEX购买白银并要求现货交付时，白银的价格从每盎司4.50美元上涨到了9美元。一位客观公正的观察者会看到，目前COMEX的情况具备了所有巨大事故发生前的一切条件。