美国经济周期回顾

　　按照美国国民经济研究局的划分方法，从1857年到2001年美国共经历了31次经济周期，其中每次周期波动的特点都有所变化。从GDP增长率、通货膨胀率和失业率等指标来看，美国的经济周期变得越来越稳定，其波动的幅度越来越小。而其自20世纪80年代经历过严重的滞涨后，自80年代中期到现在持续20多年的时间一直维持没有出现严重的衰退或通货膨胀，这一时期被美国经济学界称为“大稳定”(Great Moderation)时期。而黄金价格也自80年代美国经济大衰退时期创下新高后一直于低点潜伏，直到2001年美国经济再次出现衰退迹象，金价从沉睡中复苏，再次发动一轮上涨行情。终于，在美国次级债危机波及全球、全球经济增速放缓、经济滞涨的梦魇可能再度出现、过剩流动性失控的全球大背景下，金价再次一飞冲天，突破历史高点。

　　在探讨金价未来的发展趋势前，有必要先探讨美国经济周期稳定化的原因到底是什么。在经历了20世纪80年代的滞涨之后，美国成功地克服了通货膨胀的困扰，90年代经历了10年的高增长低通胀时期，最近几年美国经济再次出现大幅滑坡的趋势，这一趋势是否将长期持续下去呢？全球经济领域的众多学者对这些问题进行了深入讨论，一般来讲其主要学术流派的大部分经济学家都认可下述因素从理论上促进了美国经济波动周期保持着长时期的稳定，这些因素包括：1.石油危机。80年代之后没有再次发生类似70年代那样严重的石油危机。2.成功的货币政策。前美联储主席沃尔克和格林斯潘时期的货币政策成功地熨平了经济波动。3.以信息技术为代表的“新经济”及金融创新为美国经济带来了新的发展动力。

　　现在看来，上述因素已经出现了明显改变。

　　首先，石油危机再次出现。美国“9·11”事件、阿富汗和伊拉克战争以及伊朗问题等等，都直接导致了国际石油供给的紧张。尤其是美国政府执行的对外政策，使国际政治环境更趋复杂，欧盟、中国、俄罗斯与伊斯兰世界政治经济再度崛起，由此带来的民族复兴主义意识逐渐抬头，进一步加大了国际政治局势的不稳定。

　　部分研究者认为，国际黄金价格的波动主要受全球政治因素影响，而相对忽视了经济层面的引导。笔者认为此观点欠妥,从最基本的角度看，经济因素仍是决定基础。一方面，大量新兴经济体及传统经济区域的复兴导致的财富效应使金价上涨较为突出；另一方面，由于经济复兴导致的民族意识复苏与抬头，以及隐藏在其后的地区与地区之间、大国与大国之间的角斗，使金价上涨更为突出。

　　比较起来看，90年代国际政治相对平和与稳定是原油价格与黄金价格保持相对低水平的重要环境因素。虽然目前学界对于是否能再次定义为石油危机的出现仍有争论，但事实上危机已再次出现，这是一个不争的事实。外部环境对美国经济周期的稳定已经构成了强效的直接冲击，相对温和的国际环境已一去不返。

　　其次，货币政策的失效。经济运行呈现出波动性是经济发展的客观规律。经济波动周期从波峰到波谷的运动过程是人类经济史中自然存在的过程，西方经济学中以凯恩斯主义为代表的新古典主义经济理论鼓励国家使用货币政策等手段对经济周期进行人为干预，试图慰平经济波动周期。这样虽能在相对短暂的时间周期内使经济实现更平稳的波动，实现短期利益最大化，但人为对经济波动周期内在要素的大规模干预必然使经济波动周期以更为陡峭的波动形式得以表现。回顾数十年来每一任美联储主席的人选变动，其实都伴随着美国乃至全球经济的大规模波动及金融市场动荡，即是内在经济波动周期受政策调控失衡的表现之一。

　　再次，新经济及金融创新给实体经济层面带来的负作用开始显现。在大规模的工业化进程结束后，以信息技术手段的突飞猛进以及以互联网技术为代表的新经济为美国经济的可持续发展提供了充足的上行动能，但是过于注重虚拟经济层面的新经济发展而忽视了实体经济的发展层面需求，直接导致失衡现象产生。随着全球证券市场网络科技股泡沫的破灭，不成熟的新经济负面影响完全显现出来。此外，过度的金融创新也直接导致了许多并不成熟的金融产品以及更多的金融丑闻出现，比如，房屋次贷债券等金融产品，即使专业机构投资者也难以准确地对其内在价值进行估值。

　　由此，在过去20多年的时间内保障美国经济波动周期稳定发展的三大要素已被完全破坏。过度流动性带来的高通胀与经济低增长共同形成了滞涨的悲观前景，而美国经济发展趋势体现于国际金融市场上的最直接表现就是美元的贬值。在投资者对未来经济发展形势充满不确定与悲观的同时，黄金作为投资者规避风险的最安全投资品种，也就此迈上了其漫长的牛市之旅。