和讯特约

　　金价近段时间的走势不如其它贵金属价格，主要原因是美元反弹、黄金实际需求量的减少以及多头打压，现在金价在$900水平挣扎着。我们预计金价近期的走势可能不是怎么让人热血沸腾，虽然每次近期的回调得到了强有力的支撑，但这只是表面的，我们可以从以下几个方面考虑一下：

　　1．由于国际货币基金组织计划进行内部财务改革，黄金储备可能将被部分抛售是金价没有上冲的重要原因。

　　七国集团（美国、英国、日本、德国、法国、意大利、加拿大）上周末接受了国际货币基金组织（IMF）关于抛售黄金储备的意向，如果此决议被核准的话，将是自2000以来的第一次。分析家认为，美国国内大选在即，核准与否在美国必有一番讨论。

　　作为国际货币基金组织预算改革的一部分，七国财长和央行行长已经接受了自今年4月份起国际货币基金组织将抛售部分黄金储备。国际货币基金组织的任何黄金抛售需得到占85%以上的表决权支持，而美国作为最大的成员国占有17%的表决权，美国对此决议的核准与否将很可能决定国际货币基金组织是否抛售其黄金储备。

　　美国曾经在2005年的时候否决过类似的决议。但今时不同往日，随着美国大选如火如荼的进行着，美国政客们对抛售黄金以支持国际货币基金组织的财政兴趣不大，特别是在美国处在经济衰退危机的时候。国际货币基金组织是世界第三大黄金储备体，排在前两位的分别是美国和德国。现在国际货币基金组织的黄金储备约有3,217吨，目前价值超过$950亿。

　　黄金是否抛售这个问题自2001年最近一次黄金牛市以来就一直是一个争论的焦点。此次抛售黄金的倡议提出时间为2007年的1月份，是为了缓解国际货币基金组织目前的财政状况，此次抛售黄金的配额为400吨。按照此倡议，黄金的抛售将在央行黄金协定（CBGA）的框架内进行，并注明"尽可能小心平缓，尽可能降低对市场的冲击力"。John Meyer，Fairfax交易员认为，国际货币基金组织可能只抛售其黄金储备的几个百分点，而这几个百分点将很容易被市场所吸收掉，而更多的抛售会使金价有更深层次的回落，就像上次英格兰银行抛售黄金一样。1999年前任英国财务大臣、现任英国首相Gordon Brown决定英格兰银行出售400吨黄金致使金价滑落至21年以来的最低点$252.05，但是当时金市正在处在熊市之中，金价连续下滑了近20年，而现在处在牛市中的金市应该不会在此种现象发生时显得那样脆弱。上一次国际货币基金组织出售黄金的时间为1999至2000年，其中1300万盎司的黄金是作为归还巴西和墨西哥的债务出售的，所以黄金没有直接进入交易市场。

　　2．我们还必须注意到，印度作为世界上最大的黄金需求国，今年1月份黄金进口量大减，从去年同期的62吨减至现在的不到5吨，金价的暴涨已经开始严重的影响到黄金的需求量。由于市场对美国经济衰退的担忧、次贷危机的延续以及美元的走低，投资者聚集金市，因此金价持续上扬。Suresh Hundia, Bombay Bullion Association主席表示，与黄金的实际需求量大幅下滑相比，黄金的废料回收量上增迅速，并且弥补了部分由进口下降而产生的需求上的缺口。但高涨的价格还是影响了大部分印度人的生活需要，特别是婚礼需要。

　　3．从开放式交易型黄金基金（ETF）的增长状况来看，近期长期投资者的数量没有很明显的增加。周二美国股市收盘的金属矿业股票价格几乎全部下降。Philadelphia Gold and Silver指数下降3.1% 至176.46点；Amex Gold Bugs指数下降3.5%至429.94点。开放式交易型黄金基金，如StreetTracks Gold Trust ETF价格下降2.4%至$89.10；Market Vectors-Gold Miners ETF价格下降3.3% 至$47.04。这些数据说明了市场在猜测黄金价格是否需要调整。

　　4．我们同时也注意到，近期的回调也越来越深。前天我们看到金价回调到$915.70，昨天在$911.80，而现在金价在$900附近交易。振荡的加大很可能说明市场情绪波动的增大，市场失控的可能性也将增大，我们应该更加小心。另外，与其它贵金属相比（特别是铂金系列金属），金价的低迷也是不正常的。近期的交易者报告也说明了这一点。

　　我们可以横向比较一下黄金、白银和铂金在纽交所的投机行为。因为期货交易与柜台交易（OTC）相比更易受投机行为的影响，虽然都是通过"交易"来交换和管理风险的，但通常在期货交易中只有不到5%的持仓量会要求兑现。纽交所已经提升了黄金和铂金的保证金（分别在1月28日和1月31日生效），从而导致了黄金小部分投机多仓和铂金大部分投机多仓的收缩减少。但交易头寸也随之减少，投资者的投机比例并没有受到很大影响（参见交易者报告）。

　　在黄金市场中，金价从2007年开始时的$639.75上涨到2月5日的$887.50，上涨了$247.75，上涨39%。其间持仓量投机多头和空头在28%至36%之间变动，平均在32%左右，目前在34%。这些数据表明了黄金市场在交易和投机上的活跃程度。银价从$13.01上升至$16.51，上涨27%，持仓量投机多头和空头在28%至42%之间变动，平均在36%左右，目前在29%。通常白银投机因素比黄金的要高，这也在交易者报告中反映出来，高价下滑时白银投机者明显感觉到不安。铂金的投机因素比前两者都要高。铂金价从$1,135上升至$1,768，上涨了56%，持仓量投机多头和空头在32%至60%之间变动，平均在50%左右，目前在58%。这表明铂金投机行为正在利用铂金价格的上涨聚集。虽然2008年1月份铂金交易总量比去年同期少了30吨，但与2007年1月份铂金的净投机多仓6吨相比，今年铂金同期的净投机多仓上增了不少，至16吨，重心开始转向柜台交易（OTC）市场。黄金净投机多仓为751吨，而白银为10,902吨，分别高于去年同期的350吨和7,905吨。

　　由以上的比较，我们可以看到，铂金在这3种金属之间处于最有利的位置，因为当铂金供需等基础因素受到影响时，铂金价格会有强烈的大范围振动和修正，这可能需要一些时间但投资者应在今后的几个交易月中保持警惕。事实也证明，铂金系列金属在过去的一段交易日表现相当突出，由于南非矿业开采电力受限，铂金价格屡创新高，已经逼近$2000大关，而以铑、钯等为主要代表的铂金系列附带出产金属价格也在不断上扬之中，都创出了近期或历史新高。

　　但更值得注意的是，黄金的投机持仓量在这3种金属中是平均最少的，至少在近期是这样的，通常来讲其他金属的上扬没有理由不带动黄金价格的上涨，但事实并不是这样，投机的资金没有向黄金市场继续滚动，市场似乎已经觉察到了金价需要向下整理的需要，至少目前的情况是这样的。

　　5．最近回调的底部虽然有支撑，但显得不是很有意义，因为感觉上其中的建仓者都相当敏感如果金价再次下探他们出仓的可能性很大。

　　所以总的来说，金价在短期内很可能会在$900以下做一次调整，特别是在重新挑战$936.80的历史高位之前需要一次深度的调整。当金价跌破$920的时候我们发现买盘的还是有很大的兴趣，这也说明市场很多投资者正在观望，并在金价振荡到底部的时候伺机入市，虽然这种入市带有很大的投机行为。因此，我们觉得金价应该要有更深度的回调以刺激实际黄金需求的增加，同时这对金价的长期健康向上的发展也是有利的。

　　鉴于黄金ETF和印度黄金的需求在减少，黄金近期继续走强的基本面已经被破坏，金价近期很难维持高价运行，金价再次被推动还是需要实际需求的推动。退一步来讲，虽然由于美国经济的衰退刺激资金流向贵金属市场，但到达黄金市场的资金会是有限的，所以金价会慢慢的脱离与美元、石油等指标价格形成的长期走势形态。从黄金的长期走势上来看，作为投资者还是要抓住黄金投资的两个基本因素：基础供需关系影响和投资保值需求。同时市场逐渐的弥补撮合投资与投机，使供求与保值之间达到平衡。

　　技术面

　　第一阻力位：$901，第二阻力位：910，第三阻力位：$915

　　第一支撑位：$895，第二支撑位：$884，第三支撑位：$860