从两只对冲基金清盘，到流动性危机传言，到美联储和摩根大通介入……贝尔斯登事件就像一场闹剧，并仍在继续。

　　这场闹剧的核心问题是：贝尔斯登大到不能破产，而又破到难以经营。

　　周一，摩根大通将收购贝尔斯登的报价提高4倍。根据摩根大通的声明，每股贝尔斯登普通股将换得0.21753股摩根大通普通股。根据3月20日纽约证券交易所摩根大通普通股的收盘价计算，这意味着贝尔斯登普通股的隐含价值约10美元。不久前，摩根大通的换股方案是每股贝尔斯登换0.05473股摩根大通股票，几乎是2美元/股。看来怨声载道的贝尔斯登股东赢得了第一轮。

　　从摩根大通的协议看，提出本次收购报价的准备更加充分。

　　摩根大通和贝尔斯登已经达成一项购股协议。按协议，摩根大通将以合并协议修订案所规定的价格收购9500万股贝尔斯登新发行的普通股，占发行后贝尔斯登普通股的39.5%。购买9500万股贝尔斯登股份的工作预期将于4月8日或前后完成。另外，双方董事会均已批准协议修订案和购股协议。贝尔斯登董事会全体成员已表示将于股权登记日期利用所持股份投票权投赞成票。

　　对贝尔斯登股东来说，现在并没有多少选择。失去摩根大通和美联储的300亿美元，他们就将去美国特拉华州的破产法庭，那时贝尔斯登将得到新的报价，而没有人确定贝尔斯登可以值多少钱。

　　标准普尔之前曾建议贝尔斯登的股东“拿2美元走人”，现在10美元当然比2美元要好很多。10美元的报价还可以让贝尔斯登的股东不至于“破罐子破摔”地对公司提起集体诉讼。去年贝尔斯登旗下两只对冲基金清盘时公司认为只是单一事件，而在公司发生危机之前的几天，高管们还信誓旦旦地表示没有问题。

　　摩根大通新的报价提出后，贝尔斯登股价暴涨，周一收盘已经超过11美元，看起来乐观的股东们希望得到更多。但摩根大通还会提高报价吗？特别是在没有金融机构有意与之竞争的情况下。

　　“Jamie Dimon（摩根大通首席执行官）正与自己竞拍并将取得胜利。”Punk Ziegel分析师Dick Bove表示，“现在市场预期他将再次与自己展开竞争，而事实上并没有机构和他争夺贝尔斯登。他为什么这样做？他还会这样做吗？”

　　或许是摩根大通看到贝尔斯登潜在的巨大价值，这些价值让摩根大通不惜在没有竞争对手的情况下大幅提高收购价格，但Bove表示他并没有看到价值所在。

　　“并不是摩根大通希望完成这笔交易，而是美联储以及整个华尔街需要完成这笔交易。”P.White & Co首席分析师Philip White认为，“贝尔斯登的破产可能会引起华尔街的震荡，没有一个大型金融机构能够幸免，美联储最近挽救信贷市场取得的所有成果都会付诸东流。美联储不能自己去救助贝尔斯登，所以现在我们看到了摩根大通。”

　　White认为策划者是美联储。摩根大通在声明中也表示：“与本次交易（收购贝尔斯登）相关的300亿美元的美联储特别融资方案也进行了修订。据此，摩根大通将承担与贝尔斯登融资资产相关的首笔10亿美元亏损款项，剩余290亿美元将由纽约联邦储备银行不附加追索权提供给摩根大通。”

　　美联储还雇用了一家名为BlackStock的公司来监督贝尔斯登资产的处理。

　　“支撑贝尔斯登债务的是美联储而不是摩根大通，而伯南克（美联储主席）先生仍在强调他们不会替那些失败的投资‘埋单’。”White指出，“必须有一个交易挽救贝尔斯登，不管是2美元/股还是10美元/股，也不管是摩根大通还是其他机构。”

　　White表示，很多投资者知道这个道理，并且已经从中受益。其实，从上周一开盘到昨日收盘，贝尔斯登是美国涨幅最大的金融股。

　　对于美联储的举动，美国参议院财政委员会成员委员Charles Grassley在3月20日的声明中表示：“我希望可以了解纳税者（的资金）面临多大风险以及有多少获利的可能。”伯南克将于4月2日在美国国会举行听证。