“掘金之王”的操作心经

　　《理财周刊》：能不能向投资者介绍一下黄金投资的一些判断原则，比如和美元、石油、通胀的关系等。

　　洪海智：黄金和美元的关系最密切，道理很简单，因为它们上互相标价的，比如说每盎司黄金值多少美元，或者每美元内还有多少“含金量”。

　　从最近10年左右的数据分析看，美元指数与纽约期货黄金价格的负相关关系越来越趋近于-1，大概10年前是-0.4，现在是-0.9左右，这是有根据的，因为过去美元的波动不大，贬值不明显，最重要的是人们并不强烈预期美元贬值，所以即使美元指数下跌了，购金的意愿也不会太强烈，现在的贬值预期非常强烈，黄金就自然身价倍涨了。

　　再看通胀，和黄金的关系也很密切，因为黄金是“硬通货”，我们从小就学习马克思讲的，“金银天然是货币”嘛。极端情况下，比如战争爆发，纸币基本上没用了，但是黄金不会。

　　然而，黄金的抗通胀性是有前提的，那就是不考虑货币贬值因素，单看通胀与黄金的关系的话，你会发现，只有当实际利率为负，黄金才有高于纸币的抗通胀性。道理很简单，即使一国的CPI高达20%，只要央行规定的存款利率是21%，那我拿钱还是比拿没有利息的黄金合算。当然，这是理想状态，实际上考虑到人们的心理因素和货币贬值预期，愿意持有黄金的人肯定会很多。根据很多统计数据测算，这个“正利率临界点”大约是一个多的百分点，即存款基准利率高于年通胀均值1.5个百分点，那黄金就基本没有抗通胀价值了，像现在的世界格局，美国、日本和中国是负利率，欧洲也正得很少，黄金不牛才会奇怪。

　　不过，总体而言，我并不认为黄金是什么“抗通胀之王”，就像前面讲的，人类挖黄金的速度增长太快了，比印钞票慢不了多少，黄金最多是抗“通胀预期”罢了，心理上的作用更主要一些。真的为了抗通胀，实际上最好的投资是那些资源型国家的货币，如澳元、加元之类，甚至是挂钩一篮子农产品之类的新西兰等国的货币。

　　最后看看大宗商品和黄金的关联关系。相关性也非常强，尤其是原油，大概有80%的时间是同涨同跌的。其实这也从另一个侧面说明，决定石油和黄金价格的最主要因素都不是实际的供求关系，而是心理层面的，因为这两者的供应和需求方几乎是完全不相关的，最多能扯上一句“印度和中国的需求都很旺盛”，基本也是扯淡。

　　在我的投资心得中，很少考虑大宗商品和黄金之间的关联性，因为它们之间到底是谁决定谁的价格很难说，而且大宗商品的价格本身也很难预料，甚至比预测黄金更困难，有什么道理把一样更难琢磨的事当参照物呢？

　　值得一提的还有股市。从美国的历史经验看，股市和黄金市场的负相关性也是比较强的，黄金行情比较好的时候通常美国股市都不行，经济也衰退。但是这个规律有很多例外的，比如2001年美国股市泡沫破灭，经济形势也很差，但是黄金价格也跌得厉害，因为资金都给消灭了嘛。所以这次美国股市岌岌可危，我倒不觉得黄金市场能从中获得益处，也是这个原因。

　　顺便说一说“战争因素”。这通常是一个绝好的炒作黄金的借口，但其实是一个很误导人的理由。二战以后，历次爆发或者可能爆发国际战争的时候，的确都会导致金价暴涨，两次海湾战争前都暴涨过，但开打后形势一明朗，金价立刻回到过去的水平，甚至更低。投资者不可盲目跟风。