估值预测与二级市场分析

　　一、有色金属板块中期价值仍将为市场所关注

　　2006—2007年，有色金属板块由于行业高度景气业绩大幅增长。人民币升值背景下资产重估进程进一步提高黄金等贵金属资产整体估值水平，并购和资产注入使有色金属行业成为资本市场持续关注焦点。

　　有色金属板块是2007年上半年走势最为强劲的行业之一，经过大半年调整，国内有色金属板块调整基本到位，美元持续贬值和通胀上升的影响下，有色金属板块中期价值仍将为市场所关注。

　　二、紫金矿业回归A股市场将受到热捧，长期投资价值值得关注

　　紫金矿业回归国内A股市场，使有色金属板块再度增添巨无霸龙头企业，不但增添了有色金属板块的权重，而且使国内罕见的黄金上市公司增添了生力军和领头羊。

　　(一)盈利预测

　　公司此次回归A股发行面值0.1元/股，发行后总股本不超过1，464，130.91万股。根据现有的已披露投资项目，我们预测发行后紫金矿业08—10年全面摊薄EPS分别为0.28、0.33、0.36元。若考虑到今后进一步的扩张和金价的中期上涨趋势，公司的业绩有可能超出预期。

　　(二)按香港内地市盈率差异比较估值

　　在2003年12月(上市)～2008年2月期间，紫金矿业H股的平均市盈率为34x。而实际上，2006年以来紫金矿业的市盈率就一直高于34x，目前为40x。2005年以来，内地A股的平均市盈率基本稳定在香港的1.6～2.0倍之间，即比香港溢价60%～100%。2008年3月，这一比值为1.9。依照以上分析结果，我们采用紫金矿业H股历史平均的34x市盈率，以及1.9的A股/H股市盈率比价，得出紫金矿业A股的合理市盈率为64x。按照紫金矿业2007年每股盈利0.19元计算，可得出公司A股的每股公允价值为12.16元；若考虑到2008年公司EPS可以达到0.28元，则公司A股的价值可以达到17.92元。

　　(三)按内地黄金股市盈率估值

　　由于黄金价格上涨和资产注入影响，国内黄金股中金黄金(600489行情,股吧)、山东黄金(600547行情,股吧)2007年下半年股价大幅拉升，今年调整后市盈率仍高达80—100x，由于紫金矿业具有相似的市场预期，我们保守以80倍市盈率计算，紫金矿业上市后的市场价格有望达到15.2元以上。

　　(四)市值/储量同业相比

　　对黄金类个股的估值方法，除了P/E外，还有P/NAV，市值/储量等方法，这两种估值方法都与黄金储量有关联。作为特殊的贵金属，黄金储量因素的估值方法也更有意义。