自今年3月份信贷市场危机引发了整个商品市场的暴跌后，国际黄金市场经历了暴跌-反弹-震荡这一过程，最终反弹未果、垂头直下跌至900美元，黄金短线面临着重重压力。从2007年和2008年黄金上涨的特征来看，2007年黄金跟随铂金、2008年跟随白银上涨，两年以来一直被动跟涨；从黄金与原油的比价来看，其对原油的价格更是低于历史均价；种种迹象表明了国际主力资金对黄金市场的参与度不足。金价对系统性因素格外敏感，因而若要把握黄金市场，仅仅对其自身的研究是远远不够的，对整个商品市场乃至整个金融市场做一次系统性的分析和梳理成为必须。

　　近一个月来，能源市场再次冲高，而其他的市场均出现调整，以农产品、贵金属和工业金属代表的商品市场已经开始震荡下行，并且按照其前期的涨幅出现同比例的跌幅。以黄金为例，在原油每天均创出新高的情况下，黄金未能有效反弹，反而朝900美元跌落，每日刷新历史高点的油价并不能刺激黄金以及其他商品市场的买盘。

　　近期影响金价最大的因素在于美元开始企稳。以4月18日为例，当天美元指数仅上涨0.6%，却引发黄金市场暴跌4.6%，企稳的美元令黄金市场投资者战栗不已。本周黄金市场继续如此演绎，更为糟糕的是，全球最大的黄金ETF———StreetTRACKS Gold Trust在周三交易时段提供的最新数据显示，周二该基金的黄金头寸从周一的641.82吨(自3月底以来一直稳定在这一水平)减少至623.41吨。金价下跌伴随着投资性黄金的减少，往往是市场人气急剧下降的信号。

　　进一步对美元和商品市场的研究发现，一直以来美元的暴跌和商品市场的暴涨具有同步性，尤其是近半年可以说美元的暴跌引发了商品市场的暴涨。在喧嚣与骚动之后，美元至少能从两个方面受益：1、超跌后的反弹；2、金融秩序的恢复，令私人部门对美元资产抛卖减少。这样一来，美元从筑底-企稳-反弹的节奏和幅度会深刻影响相关市场，尤其是在风口浪尖的商品市场。

　　最后，从整个金融系统来看，近期美元企稳以及主要股指开始反弹，而商品市场当中原油价格屡创新高，但其他商品开始震荡下滑。回首这半年以来的全球金融市场，在经历了“二战后最严重的金融危机”背景下，在主要金融指数迎来了暴涨和暴跌之后，市场逐渐进入了微妙而脆弱的时期。商品市场还会在能源价格的带领下继续走牛吗？市场在暴涨暴跌之后要如何演绎呢？

　　历史的经验来看，高波动率的走势之后一般将迎来低波动率的市场，调整和震荡必然到来。在这样的市场氛围下，短期黄金市场可能将不得不维持弱势局面。

　　(海通期货)