建立适度的外汇储备存量

　　外汇储备是我国政府宏观调控的一项重要工具，具有明显的公共特性。维持高额的外汇储备是我国在固定汇率制下形成的一种定向思维，面对当前外汇储备规模过大带来的效用损失，我们必须考虑降低持有的外汇储备存量，建立有利于经济增长的的适度外汇储备。

　　第一，必须打破政府对外汇储备的过度青睐。长期以来，通过对外汇的管制，政府从外汇储备中获益极大，同时也助长了政府管制欲望的膨胀。我国是一个有着深厚计划经济传统的国家，对政府权力有着根深蒂固的迷信，管制对政府而言是最方便的调控手段。由于政府的有限理性，对管制手段的迷恋，会使得政府希望管制工具越来越强大，不惜付出巨大的成本，由此造成了我国外汇储备的过度膨胀。所以，必须防止政府越俎代庖为市场计划一切的行为，通过逐步建立浮动汇率制，在市场机制发挥作用的基础上，建立符合我国发展需求的最优外汇储备规模。

　　第二，必须使持有外汇储备的边际成本与边际收益基本平衡。当前，我国实际外汇储备远远大于用汇的总需求。要想建立适度的外汇储备，必须使得外汇储备的供需大体一致。持有外汇储备存在机会成本，表现为持有储备而牺牲的投资利益，当持有外汇储备的边际成本等于边际收益时，储备达到适度规模。鉴于当前不断加大的通货膨胀压力，我们必须严格控制与外汇储备供给相关的各种因素，使得持有外汇储备的边际成本递减，实现收益最大化。

　　第三，对于现有的外汇储备存量，则应积极调整管理战略，促其保值增值。在源头上，我们必须加快由强制性结售汇向意愿性结售汇的转变，改革现行外汇市场的运行体系，实现由“藏汇于国”转为“藏汇于民”；在运作上，对外汇储备资产运作方式加以转变，对超适度的外汇储备进行积极管理，建立适当的投资组合，依靠成立主权财富基金等手段积极谋求对全球范围内各种战略性资源的掌控，加强在关键领域中的战略性投资，实施发展能力储备战略。

　　追踪超额外汇储备的源头，我们必须转变经济发展方式。长期以来，我国经济增长过度依赖投资与出口拉动，忽视消费的作用。生产与消费能力不匹配，城乡分割、收入结构不合理以及各种民生问题突出，极大地制约了内需的扩大和经济的可持续发展。转变经济发展方式，积极解决各种民生问题，平衡内外部经济发展，推动我国经济增长模式由出口导向型向内需主导型转变，是维持最优外汇储备的根本之道。

　　（作者单位：中共中央党校经济学部）