5 拉美化陷阱将导致人民币大幅贬值

　　近年来，吴敬琏教授不断强调中国社会转型有滑入“拉美化陷阱”的危险，拉美化对于汇率而言就是意味着大幅贬值。

　　目前国内众多学者过于强调美元泡沫甚至美元崩溃论，并以此作为人民升值的坚不可摧的论据。实际上纵观1971年8月15日布雷顿森林体系崩溃后，除了少数发达国家货币兑美元实现升值外，大多数发展中国家货币兑美元都是贬值的。1992~1994年巴西货币最高贬值约9625倍(99.9896%)。

　　人民币汇率水平取决于市场更多强调美元泡沫还是强调人民币泡沫。而美元泡沫可以转化为人民币等其他货币泡沫，人民币泡沫则很难转化为美元泡沫，所以在相同泡沫水平情况下，人民币的基本趋势是贬值而不是升值。从博弈角度考察，促成人民币泡沫崩溃有助于延续美元、日元、欧元等货币泡沫。因此未来对于人民币泡沫而言，或者是主动贬值避免崩溃，或者是被动大幅贬值，二者必居其一。

　　1980年美元／人民币汇率为1.4984，到1994年为8.618755，人民币汇率连续14年贬值，贬值幅度达82.6%；而再至2008年4月30日美元兑人民币汇率为7.002，人民币连续14年升值，升值幅度为23.1%，但是依然比1980年贬值78.6%，因此总的说来1980年以来人民币的基本趋势是贬值。

　　基于上述基本面分析，笔者认为，快则2008第四季度，慢则2009年，人民币将开始另一轮贬值长周期。人民币贬值20%并非不可能。