跨市套利获全胜 自营金商玩转黄金期货

　　跨市套利获全胜

　　2008年1月9日上午9点，伴随着一声锣响，上海期货交易所交易大厅的电子屏幕上跳出了一串数字——230.95。这是黄金期货主力合约Au0806当天的开盘价格，距离黄金期货上市首日的涨停板230.99元/克仅仅差了4分钱。而同时挂牌的另外六张黄金期货合约的开盘价则集体报在了涨停位置。按当时的汇率进行计算，我国黄金期货开盘价是当天全球期金市场的盘中最高价格。

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　　回忆起黄金期货上市当天的情景，紫金矿业(601899,股吧)集团市场部常务副总经理杨庶至今还历历在目。“黄金是一种特殊的金属，正常情况下，凡是在开放交易的黄金市场，几乎都不存在价差。”杨庶告诉记者，如果折合成人民币进行计算，同一时间全球各大交易所的黄金价格差距每克不会超过正负5毛钱。但是，在“炒新”热情的推动下，1月9日当天国内黄金期货的开盘价高于其他市场的价格不少，这在深谙市场规律的现货商看来，带来了颇为难得的套利机会。

　上海期货交易所公布的持仓数据显示，黄金期货上市当天，拥有上期所黄金期货自营席位的产金企业就开始抛空。紫金矿业(601899,股吧)、山东黄金(600547,股吧)、招金集团从首日起就开始在0806合约上建立空仓。1月9日，紫金、招金还只是尝试性地卖出了130手和24手，山东黄金(600547,股吧)则一上来就空了680手；此后的三个交易日，紫金、招金不断增仓，紫金持有的空单数量大幅增加至1513手，招金也增至345手；而首日大举建仓的山东黄金变化不大，空单数量始终稳定在640手。以上期所黄金期货0806合约1月14日的结算价219.28元/克计算，短短四天后，三大金商自营席位持有的空头合约价值就达到了5.48亿元。

　　“很多人都说我们是黄金期货的最大空头，其实不是这样，我们没有一手的净空头，所有的合约都是对锁的，连合约的到期日都是对锁的！”杨庶所说的“对锁”，是指在抛空国内0806合约的同时，在国外其他市场买入同等数量的期货合约。由于黄金具有极强的金融属性，按照经济学的规律，不同市场的同月份期货合约在合约到期时价格必然趋于一致，这一点成为了紫金矿业进行跨市场套利的理论基础。

　　按照杨庶的计算，1月9日上市当天，6月份到期的黄金期货合约理论价格最多高于现货金价5元/克，但事实上，当天的价差超过了20元。“如此大的价差蕴含着巨大的无风险套利机会，至少我是这么认为的。”由杨庶制定的套利计划很快在得到紫金矿业高层的首肯后付诸实施，最终，0806与现货金价之间存在的巨大价差消失，紫金矿业也在这场套利战役中大获全胜。