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好文我顶(“已经连跌5天了,完全乱了阵脚了。”11月14日,股民李冬梅在云天化(600096,股吧)复牌连续跌停后,表达了无奈的情绪,“都说云天化(600096,股吧)系整体上市以后在同行业成领头羊了呀,这股价还能不能回去啊!？”
补跌或许并不令人意外,意外的是“跌跌不休”。由于前期停牌是大盘的点位与现在的点位有了明显的落差,前期因整体上市而停牌的重组概念股未来或都会遇到补跌的问题。
目前,因计划重组整体上市的公司除云天化外,还有水电行业龙头长江电力(600900,股吧)、钾肥行业龙头ST盐湖,这些前期在市场中叱咤一时的股票,能否在复牌后继续保持坚挺,成为投资者关注的热点。
复牌补跌不止
经历了8个月之久的停牌,云天化终于在11月10日复牌了,只是复牌过程没有逃脱补跌的厄运。
据WIND资讯数据显示,截至11月11日收盘,云天化创半年新低,跌幅为18.99%,该公司权证也以跌停告终。由于跌停不断,12日,公司公告停牌一小时,无奈复牌后直线跌停,13日早盘继续以跌停报收。
宏源证券化工行业分析师李艳学指出,由于现在公司处于补跌过程,由此引发的基金机构的净值下跌是在所难免的。“但整体上市这一事件对于公司而言肯定是一件好事。”
据公司公告称,本次公司的资产重大重组包括换股吸收合并和发行股份购买资产两种方式。此次将换股合并云南盐化(002053,股吧)、*ST马龙两家上市公司,给予马龙产业股东的溢价比例为10%,每股马龙产业股份换0.35股云天化股份;给予云南盐化(002053,股吧)股东的溢价比例为20%,每股云南盐化股份换0.51股云天化股份。总换股数大约为1.62亿股。
此次将吸收合并包括云天化国际、三环中化、天安化工、天达化工、中轻依兰、天创科技、昆明马龙、普阳煤化工以及黄家坪水电在内的9家非上市公司。其资产预估值不超过人民币90亿元,换股价格为61.59元/股,换股数量将不超过1.46亿股。
此外,公告称云天化拟61.59元/股向云天化集团定向增发,收购其持有或有权处置的磷化集团100%的股权、联合商务50%的股权、天耀化工18.13%的股权、云天化集团安宁资产、水富资产、云天化集团办公楼及配套附属办公设施以及化研院资产。资产预估值80亿元,拟发行数量不超过1.3亿股。
云天化还将向马龙产业和云南盐化的异议股东提供现金选择权。公司向马龙产业异议股东提供的现金选择权价格为每股19.67 元,向云南盐化异议股东提供的现金选择权价格为每股26.17 元。
广发证券分析师吕丙风认为,该预案在换股比例、现金选择权价格等方面都保护了中小股东的利益,整体实施概率较大。
云天化价值28元左右
据记者推算,云天化在停牌的8个月中上证指数由3796点一路下挫到1747点。“如果云天化的整体上市方案获得通过,则公司的合理股价将会在28元左右。” 申银万国分析师郑治国对云天化整体上市后的股价进行了测算。记者发现,28元的股价与13日午盘40.02元的股价相差还有12元左右的下跌空间。
据WIND资讯数据显示,截止到今年第三季度,共有22家基金持有约9553.22万股云天化股份,占流通A股比例45.45%,随着股价的不断下跌,基金被市场套利的风险越来越大。
郑治国在报告中指出,资产重组方案顺利实施的概率及风险,从三家上市公司流通股股东在重组成功及失败后的合理股价表现来看,该方案获得通过的可能性较大,但如果盐化及马龙的流通股股东以中小投资者为主,有可能会产生追求现金选择权而产生非理性的投票行为,从而使资产重组方案失败。
李艳学对于云天化系的重组比较乐观,“从长远而言,整体上市对于公司的抗风险能力比较有利,目前从市场上来看,对于机构投资者和个人投资者尚存在一定的风险,因为补跌是难免的”。
郑治国在报告中测算,资产重组方案顺利实施后,新云天化磷肥业务在2009年的盈利有望恢复,有望保持500元/吨的毛利。维持云天化2009年11.8亿元的业绩预测,从而测算出新云天化在2009年有望实现每股收益为2.81元/股。
此外,吕丙风指出,如果整体上市成功,公司因合并和定向增发而新增4.15亿股股票,云天化集团将持有63.55%的股权,比整体上市之前上升了2.74个百分点,集团控制权不会削弱。
重组概念复牌跌停难逃
记者通过WIND数据浏览器统计发现,目前由于重组整体上市而停牌的股票还有ST盐湖和长江电力(600900,股吧),这两只个股也是前期市场中期待比较高的个股。
截止到目前,长江电力停牌已经半年之久,该公司5月7日停牌时大盘的点位在3700点左右,而如今大盘下跌了近50%,所以复牌后的补跌是在所难免的。据记者粗略测算,持有长江电力超过5000万股的大成蓝筹基金、博时价值、博时主题、博时第三产业、中国人寿(601628,股吧)、易方达等机构,目前的损失都已经超过3亿元。
据公司前三季报显示,公司营业收入67 亿元,净利润34 亿元,前三季度基本每股收益0.362 元。长城证券电力行业分析师张霖表示,虽然目前电力行业景气度不高,但是这恰恰突出了长江电力的优势。
“与其他持续亏损的电力公司相比,长电的水电优势得天独厚,不受煤价因素控制。此外,由于公司与南方电网、国家电网签订购售电合同,电能消纳有所保障,近两年不必像其他火电公司那样担心随着经济下滑而伴随的用电量需求的下降。”张霖进一步解释说。
据张霖测算,由于公司停牌是大盘指数较高,复牌后由于估值偏高从而会导致补跌的过程,从目前的情况测算,长江电力复牌后的估值将会打个5折在六七元钱左右。“建议投资者在补跌过后关注长江电力,这毕竟是中国最好的水电公司。”
此外拥有钾肥重组概念的ST盐湖,自6月25日因资产重组停牌以来也已经有差不多半年之久。
信达证券化工行业分析师郭荆璞表示:“未来ST盐湖的表现还是要看市场的反应,ST盐湖停牌时的价格是37元,虽然整体上市后存在补跌的风险,但根据我的测算,ST盐湖复牌以后的估值要高于停牌时的价格。”
郭荆璞测算,目前盐湖钾肥与ST 盐湖股本分别为7.68亿和30.68亿,扣除合并后将注销的ST盐湖持有盐湖钾肥的股份,1:3合并后总股本将变为15.55亿。合并后的盐湖集团总市值在1533亿-1554亿元之间,ST盐湖对应估值为33.07元/股,对应2008-2010年40、20和14倍的动态市盈率。
“但就现金为王的市场而言,盐湖集团丰厚的现金流是无与伦比的。”郭荆璞对于ST盐湖整体上市后的前景十分看好。
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