中国黄金投资者教育万里行

中国黄金市场投资者保护与风险防范研讨会
　　时间：2009年7月4日 09：00-12：00
　　地点：北京全国政协礼堂举行

投资者保护
——我国黄金投资市场建设的重要内容

北京黄金经济发展研究中心专家委员会秘书长  刘山恩

我国黄金市场最初定位于商品市场，黄金投资市场建设起始于2004年，到今天只有短短不到6年的时间，发展是很快的。因而有关黄金投资及市场的论坛和研讨会也很频繁。本人也曾参加过许多次，但专题研讨投资者保护和风险防范，我还是第一次参加。总的来看对这方面的研究还停留于空泛的议论，而缺乏深入的分析。之所出现这种情况，我认为对于投资者保护这个问题的讨论，必然会更多地涉及到对问题的揭示与批判。而在目前以论增长为时尚，摆成绩为光荣的氛围中显的有些不合时宜。会使主办者感到困惑，大多对这个重要的问题只是一笔带过。所以这是一个重要而又相对被忽视的问题。所以举办今天的研讨会很有意义，但本人也是第一次涉及这个专题，今天发言中的一些观点并不成熟，也有编颇之处，抛砖引玉，请大家指正。

一、投资者保护是一个体制性问题。
市场投资者保护已经是流行语，但对投资者保护的必要性理解并不相同。我认为投资者保护不是市场外生问题，而是市场内在的体制行问题，所以就导致这一问题的长期性和艰巨性。市场诞生始于商品交换，是交换商品的场所。当代市场更发展成为了一个通过资金的博弈，实现利益再分配的工具，对于投资市场更是如此。黄金投资市场的变化同样如此。因此，市场博弈的游戏规则的制定者就可以凭借话语权取得盈利的先机。谁占有话语权，谁就占有主动权。
市场参与者由三部分人组成的。即投资者，是时常交易活动的主题；运营者，是市场交易平台的提供与管理人；监管者，是交易过程、运营过程的行为规范监督人。三者都是市场利益的相关者，各自承担着不同的市场职能，但艘处的地位也有所不同。
投资者是市场交易的主体，是市场交易职能的承担者，因而，失去了投资者市场也便不复存在。所被市场经营者称之为上帝。但投资者是市场游戏的参与者，并不是市场游戏规则的制定者。只能是被动地执行游戏规则。这种体制因素决定了投资者在市场博弈中往往会处于弱势地位。流传甚广的俗语：买的没卖的精。就是对于这样市场格局的描述。十分容易形成交易的不公平，而公平交易是市场交易方式合理性的基础，所以必须对弱势的投资者保护，才能达到市场公平交易。
由于投资者保护是一个市场体制性问题，所以不只是一句口号，也不是一个权宜之计。而是一个长期持久存在的问题。欺诈，损害投资者利益的案例从古自今层出不尽，只不过是花样翻新而矣。美国是当今被做为金融业发达，制度健全的标杆国家，但近期暴出的麦道夫超过500亿美元的金融诈骗案，受害者遍布全球，超过1.5万人，其中不乏世界名人和金融精英创全球之最。在我国虽然黄金投资市场历史只有树年时间，但上千万，上亿的案件已不只一起，数十亿的案件也已发生。并且由于民众对黄金的高度信任，黄金特别容易形成诈骗的题材。
事告诉我们，投资者保护是一个重要而又是难以解决的问题，原因就是这是一个市场体制本身的问题。虽然现在十分流行把客户称为上帝，客户利益也常常挂在口头上，但拥有游戏规则制定权的经营者总是处于强势，制造了许多“合理”的陷阱。因而，投资者保护必须要有有力的制度与法规保证。但在这方面显然又是我国黄金建设发展中的一个薄弱环节：
我国黄金市场发展一个突出的进步是，在短短五、六年的时间就形成黄金投资市场体系的基本框架。一元市场结构发展成为了两元市场结构，即实金市场与合约市场；场内市场与场外市场；即期市场与远期市场；交割市场与借贷市场平行发展的市场格局。市场形态的多元化甚至已超过某些老牌的黄金市场国家。走过了其他国家百年历程，国际上所有的黄金市场类型在我国都已有了基本的形态。
我国黄金市场发展的另一个突出进步是交易品种极大地丰富了。在数年内便使我国黄金产品实现了多样化。除金条品种百花齐放外已由单一的投资金条变为多样化。黄金远期销售，黄金抵押，黄金借贷，黄金租借，黄金衍生物等，纷纷亮像市场，国际市场上主要的产品，在我国的市场上都可以找到。
我国黄金投资市场的发展直接表现是市场交易规模的增长。2003年我国黄金市场交易量为235.35吨。到2008年交易量是12238.62吨。其中现货市场交易量4457.62吨。期货市场交易量7781吨，增长了51倍。我国上海黄金交易所已是全球场内现货第一大黄金交易市场。
我国黄金市场取得了多方面的进步，随着交易规模的扩大和投资群体的增加，投资者保护问题更日益显示出来，并提出了更高的要求，但由于黄金法规建设和市场制度建设的相对落后，形成不少法律的灰色地带。投资者保护也成了最薄弱的一环。已经有若干典型案件发生。并造成了群体事件。产生了负面影响。并蕴含更大的矛盾，因而必须引起重视。没有有力的措施进行投资者保护，这一工作环节得不到加强。我国黄金投资市场保护持快速发展是难以持续的，因而，投资者保护是我国黄金市场建设的重要内容。如果说过去有所忽视的话，今后应有一个较大变化。把这一问题放一个重要位置给予重视。

二、两种市场风险的投资者保护
投资者保护的理由是因投资者在交易过程中往往处于弱势，其表现为对投资者平等市场地位和权益的保护。而其内法则是防范和规避市场风险。因而从这个意义上讲，今天研讨会的两个主题是相互联系的一个问题。即投资者保护是要达到的目的，而防范风险是实现上述目标的手段。
市场中有两类风险：一种是因人类对未来认知的不确定性而产生的风险；另一种是受利益驱使人为设制市场陷阱而产生的风险。这两种风险投资者在市场中都可以遇到，但这是两种不同性质的风险。
受人类自身认识能力的局限不能准确预知未来，因而存在着不确定性。这正是这种不确定性使人对未来的走势产生了不同的判断。于才有人做多，又有人做空。从而形成买与卖交易。这样才有市场，不确定性是市场存在的基础。因而投资是与风险相随。但是这种风险是客观的，是必须面对的，对这样的风下你防范需要投资者加强自身修炼，提高内省力，而不是投资者保护。因为这种不确定性是市场参与者共同的，挑战与机遇的机率是均等的，没有怨天尤人的理由，只能是“投资有风险，盈亏在自己”，因为这是公平交易产生的结果。
提高自此你管理，防范市场风险，投资者首先是要认识投资讽刺按的客观性，对市场风险要怀有谦卑之心，从而自觉地一直盲目风险的冲动；再次是要把持住自己，低于贪婪的诱惑。但要到以上各点需要投资者具有深厚的内力修养，因而需要进行投资者教育。
市场中另一种风险是市场参与者利用投资者弱势而设置的不平等交易环境，产生的市场风险。这种不平等的交易环境，产生的市场风险。这种不平等的交易环境产生的结果失去了合理性，为了维护公平交易环境必须反对和消除市场陷阱，为此除投资者提高自省力，增强辨别能力外，还应实行保护投资者的措施。这种投资者保护措施主要来自外部，而市场监管者应承担主要责任。
市场监管者，多是由政府和行业主管部门承担，而政府主管部门的作用，是无可替代的。负有投资者保护的重要责任。因而美国麦道夫案件爆发后，麦道夫是万矢之的，收到投资者的激烈讨伐，但是也把这种批判的矛头指向了市场监管者——美国政府，投资者指责美国政府无能，早有人质疑麦道夫骗局，但几次美国监管当局审查结果都是“没有发现的违规”，人们对美国政府保护投资者失去信任。何止是麦道夫案，引发全球经济的美国次贷危机的发生，美国政府监管不力也是重要原因。从中我们可以看到市场监管者对投资者保护承担的责任和压力，保护投资者对市场监管者来说是一个必须承担，而又是一项十分困难的工作。
美国当今发生的事件为我国黄金投资市场的监管者敲响了“净重”，投资者保护出了问题将会产生严重的后果，然而当我国黄金投资市场飞快发展的今天，投资者保护还未上升的法制层面，更没有相关的法规出台，监管者的职责尚未明确，这是非常危险的。
明确区分两种市场风险是十分必要的，因为目前黄金投资市场存在着一种倾向，即以市场不确定性风险之名，行认为制造风险之实，对投资者造成利益损害后，便以市场有风险为由掩盖其不法，在一些投资纠纷案件中表现得十分充分，这是应高度警惕的。市场需要参与者共同维护，损人利己者到头来最终是搬起石头砸自己的脚。在我国早有前车之鉴，上个世纪八十年代商品期货市场兴起，就是在防范风险，投资者保护上屡出问题，我国期货市场不得不进入长达十年之久的整顿其，期货市场由几十家减少到三家，一批认识因违法乱纪入狱，做了阶下囚。
明确两种风险，区分性质不同的投资者保护有利于是非的判断，责任的归属。投资者不能因推进投资者保护，而认为黄金市场投资只能盈不能亏；也不能因提倡投资者保护，而对市场风险视而不见，缺乏自我控制。未来黄金市场管理条例的制定中应对此有明确的法律规范，这是黄金投资市场健康发展的需要。
我国投资市场是在不断吸取历史经验教训的基础上不断发展的，今天的市场环境已与二十年前不可同日而语，因而我国黄金投资市场在投资者保护方面，应该也能够做得更好，以避免我国黄金投资市场的发展出现大的反复，但是作为一个后来者，黄金投资市场有许多工作仅仅是刚刚起步，目前在市场中还存在着许多制度性、体制性、政策因素形成的“陷阱”，成为投资者的“杀手”，一呢日游子这保护应迈出更大的步伐，这是我国黄金投资市场建设的重要工作内容。

三．当前黄金投资市场的三大“陷阱”
在投资者保护当面仍有大量工作要做，其中当前存在的黄金投资的三大“陷阱”应是要着力给予解决的。
1.	经营者话语权强势形成的信息不对称
买卖双方信息对称是实现公平交易的基础，是化解市场风险的有效之路，但是由于向市场提供产品和服务的经营上，虽与投资者民运息息相关，但一般来说，经营商拥有规则制定的主导权，是交易规则的制定者，受贪婪的驱使有可能会利用自己的特权而向外转移风险，而使投资者利益受损。而目前由于其所拥有的经济优势，而拥有市场话语权强势，使投资者拥得的是不完全的信息，甚至出现“霸王”合约，投资者经济受到损失后，才如梦方醒，但为时已晚。为此，要保护投资者就需要对经营者话语权强势有所制衡，由于黄金投资者高度分散，难以形成有力的制衡力量，这种力量只能从社会第三种力量中产生，建议：
（1）发挥监管部门和行业组织的作用，建立独立的市场信息的发布平台，为社会提供权威的市场信息。
（2）监管部门应建立黄金企业入市标准，将无资质、无诚信的企业淘汰出局。
（3）设立黄金投资产品风险分类及评估制度，为投资者选择投资产品提供指南，可时期发布平步评估结果。
2、法规建设滞后形成的法制灰色区
《金银管理条例》是反应黄金统收统配管理的法规，随着上海黄金交易所的开业运行，这一条例虽未宣布废止，但已终止，黄金管理就处于无法可依的状态。从2001年中国人民银行就把建立与改革相适应的新的黄金管理法规体系列入工作目标，但至今仍是空白：据悉上海黄金交易所已向人民银行呈报了《个人黄金投资管理办法》，几年过去也渺无回音，法规建设的滞后以造成了严重的后果，2005年中国人民银行拟是《黄金制品进出口管理办法》时，竟把《金银管理条例》做为该办法的法律依据。如此时《金银管理条例》依然有效的话，那么上海黄金交易所的建设，银行个人黄金业务的开展都是违法的，人民银行本身是以身示法;如已废止，而又把终止的法规做为新法出台的依据此不荒唐？另外法规建设滞后带来的更大恶果是，黄金统收统配的法规实际已废止，而新的又没有建立，于是出现众多的法制灰色区，一旦在这些区域产生纠纷，便遇到无法可依，难断是非的地步，一些投资者的损失难以挽回，保护投资者无从谈起。适应改革新时期的新的黄金管理法规建设滞后必须尽快解决，已到刻不容缓的地步，对新的黄金管理条例有以下希望：
（1）要能体现鼓励竞争的原则，在市场经济的条件下，社会利益关系调整是通过市场机制完成的，市场机制是通过竞争运行的，没有竞争市场机制也便失去了动力。我们打破了黄金行政垄断再搞市场垄断。
（2）要能体现投资者保护的原则，投资者是市场的市场主体，但又是市场交易中的弱势群体，因而要投资者保护，这是市场发展的需要，对于这一点应在新法规中给予法律地位。
（3）要能体现仰止投机的原则。投机者是市场投资者队伍的重要组成部分，是活跃市场的重要力量，但过度投机是要闯大祸的，这已为这次金融海啸所证实。因而要对市场投机行为有所仰止，更多地开拓为实体经济发展服务的产品创新，对于投机性过强，复杂的黄金衍生品上市要严格控制。
3、地下市场产生的强大诱惑力。现在地下黄金交易市场规模有多大，我们不得而知，但几十亿，上百亿的案件已有公开报道，可以想象规模不小，这好似充满诱惑力的危险区域，之所它能在困难的条件下生存，而具有大量资金流入，就是它有诱惑力，诱惑力有一部分是虚假的承诺和愿望，但也有一部分是来源于其有吸引力的服务。我们必须一分为二地看问题才能找到解决问题之道：
（1）国家主管机关应联合有关企业展开强大的舆论宣传教育攻势，引导投资者远离这个“是非之地”以免造成不应有的损失。
（2）公开的交易市场要为投资者提供更多的服务，通过竞争挤压地下市场的生存空间。2002年以前辽宁感王曾存在活跃的民间交易市场，但随上海黄金交易市场服务功能的完善，这生命顽强的民间市场很快就寿终就寝了。
（3）对典型案件进行严厉的打击，推进立法，使用多种手段切断资金供给渠道。总之必须多种手段解决问题才行。

我国黄金投资者权益法律保护现状及建议   康达律师事务所高级律师 高子程

多年的实践告诉我们，一个国家的金融市场发达与否与该国法律对投资者权益保护程度呈正相关关系。投资者法律保护关系到整个金融市场的发展，进而影响社会发展和经济增长。投资者法律保护做得好，投资者就有信心，参与金融市场的人数和资金量就多，资本市场就发展得好，抵抗风险的能力也强。投资者是金融市场的基础和源泉，缺少了投资者，金融市场就成了无本之木和无源之水。依法保护投资者权益，是金融市场可持续发展的强大动力，也是海外成熟金融市场的成功之道。
黄金投资市场是我国金融市场的重要组成部分。我国立法机关就黄金投资市场制定了一些法规，但由于黄金投资市场的发展速度惊人，原有的一些法规已经远远跟不上当前的市场态势，甚至有些条文与行政命令有严重冲突的地方。黄金投资市场的主管部门定位也是比较模糊。这些无疑都为我国黄金投资者权益法律保护工作造成了不少困难。
毫不夸张的说，黄金投资者权益面临着来自各方主体的侵害。黄金投资行业中公司治理的透明度、负责性和诚实性普遍较差，市场上风险提示和投资者警示的内容凤毛麟角，利用专业技能侵犯客户利益的问题更是屡见不鲜。这既暴露出了以前制定的法规的立法瑕疵和不足，也暴露出了黄金投资市场监管机构和司法机构在制定、执行有关黄金投资市场法规方面的低效和麻痹，更暴露出了广大黄金投资者在依法护权方面的软弱和无奈。
　我国黄金投资市场是一个新兴加转轨的市场，借鉴海外成熟市场的成功经验，完善投资者保护法律制度并使其有效运行必将推动我国黄金投资市场更快更好地走向成 熟。当然，投资者法律保护工作是一项综合性、系统性的工作，需要立法和司法部门、执法和金融监管部门、投资者等的共同努力。
一、	我国黄金投资者权益保护法律体系内容不够，亟待发展
截至目前为止，我国黄金投资行业的国家法规就只有1983年6月15日国务院发布的《中华人民共和国金银管理条例》，而此后的黄金投资市场发展日新月异，黄金的商品属性和金融属性得到了广泛而深刻的认可。用这部条例来规范当前的黄金投资市场，不仅力度不够，而且法规内容与现实状况也相差甚远，严重滞后。甚至还有与有关政府部门的行政命令有互相抵触的地方。　
下面对我国黄金投资行业的主要法律法规进行简单的介绍与分析。
1、	《中华人民共和国金银管理条例 》，1983年6月15日国务院发布。法规的目的主要是为加强对金银制品的管理，保证国家经济建设对金银的需要，取缔金银走私和投机倒把活动。但其中的很多条款与现实脱节。
2、	《期货交易管理条例》，2007年4月15日起实行。主要目的是为了规范期货交易行为，加强对期货交易的监督管理，维护期货市场秩序，防范风险，保护期货交易各方的合法权益和社会公共利益，促进包括黄金期货在内的期货市场积极稳妥发展。
3、	《关于规范黄金制品零售市场有关问题的通知》，2001年11月1日起执行。主要目的是为推进黄金管理体制改革，规范黄金制品零售市场绝营秩序，促进黄金制品零售市场健康发展。
4、	《国务院关于取消第二批行政审批项目和改变一批行政审批项目管理方式的决定》，2001年11月1日起执行。主要目的是进一步转变政府职能，深化行政管理体制改革，促进依法行政，加强行政管理，提高行政效能。该决定取消了黄金收购、黄金制品生产、加工批发、黄金供应、黄金制品零售、白银进出口这几项业务的前置审批手续。

二、	我国黄金投资者保护权益法律工作局面严峻

我国黄金投资者权益法律保护工作尚待起步，黄金投资市场改革开放以来取得了长足的进步。但是，我们仍然不得不正视其中的不足。正是其中存在的不足导致我国近年来仍然发生不少侵犯黄金投资者权益的行为，如：不少黄金公司风险事件频频爆发，许多黄金公司占用、挪用客户资金。而市场上虚假陈述、虚拟交易、操纵黄金交易价格等行为也常有发生。揭示出我国黄金投资者权益保护在法律工作开展方面存在的诸多不足。具体来说，主要存在以下几方面的问题。
1、没有明确的黄金法规对于黄金投资者权益的界定。
由于以前制定的金银管理条例对于黄金投资市场的法律约束范围不足，黄金投资投资者的权益没有得到明确的界定，黄金投资是一个专业性很强的行业，与其他行业有着很大的不同，因此，其他金融行业如证劵、期货等的法律法规不能适用于黄金投资行业的司法实践。就这样，黄金投资者权益受到侵犯时的权利救济方面的法律规定与法律实践过于落后，不足以最终保护黄金投资者本身。这就造成了黄金投资者权益需要法律保护时，会出现无法可依的尴尬局面。
2、缺少一个真正以黄金投资者权益保护作为其宗旨的专门机构。
虽然黄金监督管理机构属于人民银行，但是人民银行主要是以黄金投资市场宏观管理和行业发展引导为主，纠正黄金投资公司的违法违规行为，保护黄金投资者权益，并不是他们工作的主要目的。而且对许多黄金投资者投诉最终的答复是如果涉及纠纷，请通过法律途径解决。既缺乏政府部门的法定授权职责也无行政执法的能力和队伍。
目前，我国没有一个真正以黄金投资者权益保护作为其宗旨的专门机构，而消费者协会对于黄金投资者就黄金投资侵权这类投诉也基本上未予关注和涉及。没有一个有力的组织为黄金投资者维权，个别黄金投资者对抗黄金公司等黄金投资市场主流力量侵权行为的力量显得非常渺小。
3、黄金投资者权益保护自我意识不强。
我国黄金投资者绝大部分在对黄金投资公司出现侵犯其权益时所选择的办法是“用脚投票”，即一走了之。绝大多数黄金投资者觉得追究有关责任公司和责任人员难度大、成本高、效果差，其中部分黄金投资者不知道如何追究责任公司和责任人员的责任，甚至不知道自己有权利追究责任公司和责任人员的责任，只是抱怨自己运气不佳，技术不好。导致黄金投资公司的经营管理人员认为即便侵犯了投资者的权益也不需要承担任何责任，从而间接助长了他们漠视甚至直接侵犯投资者权益的行为。
4、黄金投资公司、黄金投资咨询机构诚信和自律不足，未把投资者的利益保护作为自己的重要任务。
由于利益驱使和缺乏诚信，黄金投资公司、黄金投资咨询机构以及上述公司的经营管理人员的主要目的都是为了使自己或者自己的股东获取最大利益，而故意或者无意、直接或者间接损害了投资者的权益，因为黄金投资者的利益受损并不会影响到上述公司的业绩，更不会影响到上述公司的经营管理人员的职业前景。
如果缺乏职业道德或者没有证券监督管理机关和舆论媒体的监督管理，上述公司及其经营管理人员根本不可能把黄金投资者权益保护作为自己的重要任务。
5、对黄金公司的管理不完善导致黄金公司漠视甚至直接侵犯黄金投资者的权益。
一段时间以来，通过新闻媒体披露和司法机关审理的案件公开，众多的黄金公司挪用黄金投资者保证金或操纵黄金投资市场的事情被一一揭开，黄金投资者对于黄金公司的信用已经表示极大的怀疑。黄金公司频频出事，这在一定程度上应该归罪于对黄金公司的管理制度。虽然法规从一开始就要求黄金公司严格区分客户资产与自有资产，并且严格禁止黄金公司挪用客户资金，但是由于没有有力的制度保障，导致黄金公司可以随时挪用和占用客户资金，最终黄金公司破产或被接管时已经无力归还客户资产，直接侵犯了黄金投资者的合法权益。而黄金公司在自营业务、经纪业务、资产委托管理业务等方面的防火墙制度没有得到有效实行，导致黄金公司完全可以利用自己的资金优势、信息优势和客户优势获得比黄金投资者多出数倍的利润，从而直接或间接侵犯了黄金投资者的合法权益。
6、黄金从业人员的素质影响黄金投资者的利益。
目前，黄金投资行业尚未实现从业人员资格准入制度，没有像证劵和期货行业一样对业务人员进行资格考核和认定，对于黄金从业人员的职业道德也没有进行严格审查，无法对每一位黄金从业人员进行严格监管。在巨大的利益诱惑之下，许多黄金从业人员特别是黄金公司一些中高层经理等铤而走险，欺诈客户、挪用客户资金或诱导客户频繁交易导致亏损的等违法现象屡禁不止。
7、对黄金投资咨询机构的监管力度不够
这些年，黄金投资者对黄金投资咨询机构和那些金评人士的投诉之多和评价之低让人们瞠目结舌。黄金投资咨询机构通过电视、报纸等媒体大肆渲染夸张自己公司的业绩，以推荐“代客理财”或者保证收益为诱饵吸引黄金投资者入会从而收取会费，但是结果却是黄金投资者亏损居多。这些不道德的黄金投资咨询机构反法律规定以代客理财作为主业，赚了钱与客户分成，亏了钱则找出种种理由推卸责任或者一走了之。
8、对黄金私募基金的规范与管理处于空白状态，使得黄金投资者与黄金私募基金的关系没有合法保障，发生纠纷也没有有效的解决途径
私募基金在我国的快速发展已经是不争的事实，在黄金投资行业，私募基金也是蓬勃发展。但是目前对私募基金的法律规范却是空白。如何规范私募基金中有关当事人的权利义务、如何保护投资于私募基金的黄金投资者的权益、如何规范私募基金的业务行为和管理行为，这些问题不规定或不解决，最终可能导致大量的民事纠纷的爆发，许多投资于私募基金的黄金投资者的权益也将无法得到有效保护。
10、法院从事黄金纠纷案件审判和执行的人员欠缺专业知识导致黄金纠纷案件判决与执行有一定的冤假错案
法院是黄金投资者权益保护的最后一道门槛。但是，由于黄金纠纷案件属于新型案件，其中涉及的法律关系较多、专业知识较为复杂，法院的法官对于黄金知识不够，导致他们对于黄金纠纷案件可能无法做出正确的裁判。

三、	我国黄金投资者权益法律保护工作建议

1、加快立法过程，完善法制体系。
　　黄金投资行业的法律不完善是我国黄金投资者保护不力的重要原因。为此，人大和国务院及行业主管部门应积极加快立法过程，尽早推动包含保护投资者权益内容的黄金行业法规出台。在立法过程中，既要从中国实际出发，更要更多地遵循国际惯例、考虑到全球化时代和网络时代的投资者保护新情况，突出投资者权益保护法的前瞻性、可预期性、严谨性、开放性、实用性和可操作性，对黄金投资者的基本权利、保护机构、保护方式、法律责任等做出较为系统和详尽的规定。
加强黄金投资市场立法和投资者权益保护立法，运用法律手段保护投资者权益，迫在眉睫。
2、加强黄金投资行业监管部门的监管力度。
　　按照《人民银行法》规定，人民银行对我国黄金市场进行法定的管理和监督。然而，由于黄金兼具商品和金融属性，在黄金投资市场表现出更多的是金融产品的交易特点。目前我国的黄金投资产品包含现货和期货产品，参与主体有金商、银行、期货公司、黄金矿山等各类商业机构，从政府部门管理属性来说，归口的部门有银监会、证监会、发改委等国家经济部门。
所以，黄金投资市场需要一个统一的部门来进行监管，而不是像目前这样，谁都可以管一段，谁却不能完全系统的管理这个行业。黄金投资行业监管有两大目标――一个是保持黄金投资市场的透明、公正和效率，另一个是保护投资者，把保护投资者权益放在一个非常重要的位置。保护投资者权益，让投资者树立信心，是培育和发展黄金投资市场的重要一环，是监管部门的首要任务和宗旨。而监管不力也正是我国投资者权益法律保护存在问题的主要原因之一。为此，金融监管部门在具体监管工作中，应始终把保护投资者作为重中之重，严厉打击损害投资者权益的违法行为，全力维护市场的公开、公平和公正，营造一个让投资者放心的黄金投资市场环境。
在规章制度建设上，要把保护投资者法律权利作为制度设计的重要出发点，同时监管部门要高度重视在出台新政策、新改革和新发展举措时要处理好如何保护投资者的权益问题。新监管政策的出台，能够公开研究论证的，要尽量采用公开研究论证的方式，如果不能够公开研究论证的，特别是在信息方面有特殊要求的，证监会也要遵守保护投资者的基本原则。
3、健全侵犯投资者权利的民事赔偿法律机制，使投资者得到有效的司法保障。
由于我国现行法律偏重对违法违规者行政、刑事责任的追究，轻视民事责任，相应的民事赔偿制度的规定很少，尤其是缺少如损失范围划定、赔偿金额计算、举证责任、诉讼代表人选定、偿付方式等相关细则，使民事赔偿案件审理缺乏可操作性，导致了法院无法从整体上为黄金投资者主张权益的状况，并表现为一种过度谨慎、缺乏创意的司法习惯。在此情况下，对侵犯投资者权益的违法行为“以罚代刑”、“只追究个人责任”、“刑不上法人”，或者“以行政处罚代替民事赔偿”等现象十分普遍。
对于黄金投资者而言，他们更关注的是其损失是否能够得到有效赔偿或补偿，之后才是关心那些违法违规者是否受到应有的行政或刑事处罚。为此，黄金立法者在将来制定或者修订有关黄金法律法规时、黄金投资市场监督管理机关在制定或者修订有关黄金规章制度时都应该尽量考虑到有关民事责任的规定和实现，扭转立法中重刑轻民的思想。使保护黄金投资者权益落到实处。
如果法律忽视对受损投资者的民事赔偿，这将在很大程度上助长了违法违规者的侥幸心理，损害了投资者对黄金投资的信心。有效的民事赔偿机制，可以鼓励广大投资者从自身的直接的经济利益出发与违法违规行为作斗争，让违法违规者付出相应的经济代价，震慑侵犯投资者权益的违法行为，形成比一般的政府监管部门更加雄厚持久的力量。因此亟待尽快在黄金行业法规中完善民事赔偿制度，使之与刑事制裁、行政处罚构成完整的针对侵犯投资者权益行为的法律责任体系，遏制违法行为，促进黄金投资市场的健康发展，并维护社会公正、达到社会稳定的效果。
鉴于黄金纠纷案件属于新型案件，涉及的法律关系复杂、黄金知识非常专业，为此应该对那些从事黄金纠纷案件审判和执行的法官进行黄金知识培训，使其对案件的判决和执行更加准确与公平。
4、完善黄金投资信息披露制度
信息披露的完整、真实、及时是保证所有投资者正确投资决策的基本前提。我国应从法律上严格规定信息披露制度，从而不仅确保投资者及时全面获取黄金投资信息，而且还应保证信息的真实性、准确性，保证获取信息的机会公平均等。同时，加强对黄金投资公司负责人和业务负责人的管理，制裁黄金投资公司欺诈误导投资者，发布虚假宣传陈述等行为，禁止利用损害投资者利益的行为进行交易，以获取不当利益、破坏黄金投资市场的公开、公正性的行为。使他们牢固树立起对黄金投资市场负责的风险意识，建立起诚信为本、依法经营的理念，从根本上治理虚假信息。
5、严格执法，加大对违法违规行为的惩处力度
保护投资者利益的法律执行质量与其内容的完善同等重要。如果相关法律没有对保护投资者利益作出有效规定时，对行法律予以严格、有效的执行可以弥补法律内容上的薄弱，但是如果法律的执行质量较差，即使保护投资者的法律内容完善，其保护投资者的预期目标的实现也会大打折扣。因此，只有保护投资者法律完善且执行有效时，才能更好地保护投资者的利益。
加大对违法违规行为的惩处力度，应正视现实中的问题，司法部门加大执法力度，提高保护投资者利益法律的执法效率，尤其是要加大对侵犯投资者权益行为的处罚力度，同时在处罚时对机构的处罚和对直接责任人的处罚要并重，刑事责任、行政责任和民事责任要并重，充分发挥法律对潜在侵犯投资者权益行为的威慑力，并对投资者权利提供充分的法律救济。这将使黄金投资市场更加健康，投资者权益也更能够得到保护。
6、加强对黄金投资公司的监管
（1）防火墙制度的有效实行
黄金投资公司不同业务部门之间的防火墙制度虽然经常被提及，但是都未能够得到有效执行，监管机关对于这方面的监管与督促也不够。个别黄金投资公司的管理人员甚至同时担任黄金自营部门、委托资产管理部门、营业部等多个有利害关系的部门负责人，一旦出现客户利益和黄金投资公司利益发生冲突的情况，这种负责人难免选择优先保护黄金投资公司利益而忽视甚至损害客户利益。
（2）加快黄金公司客户资金第三方独立存管的进程
禁止黄金投资公司挪用或占用客户资金虽然是我国金融立法一向强调的内容，具有重要的现实意义。但是由于制度上的漏洞可能会导致黄金投资公司一直可以挪用或者占用客户资金。保证金第三方独立存管制度的推出最终可以从制度上和操作上完全杜绝黄金公司挪用或占用客户资金的行为。
（3）加强对黄金从业人员的监管
黄金监督管理机关在加强对黄金投资公司监督管理的同时也应当更加注重对黄金从业人员特别是那些中层以上的黄金从业人员从严监管，要求他们实行职业资格证书准入制度，进行定期岗位轮换或者根据有关投诉与举报及时对他们进行审计与调查。定期对外发布黄金从业人员的诚信信息。
7、加强对黄金投资咨询公司、的监管与诚信要求
黄金监督管理机关对于黄金投资咨询公司还应该从市场准入、从业人员职业道德要求、黄金投资咨询行为规范等方面进一步加强管理。
8、成立黄金投资者权益保护协会
我国目前没有专门以保护黄金投资者权益为宗旨的官方机构，也没有专门以保护黄金投资者权益为宗旨的民间机构。建议可以考虑由黄金行业协会或者两个黄金交易所联合发起设立黄金投资者权益保护协会，或者由基金管理公司发起设立一个黄金投资者权益保护协会，使分散的黄金投资者能够联合起来对抗那些黄金投资市场的违规违法者。目前，已经有许多行业协会在保护行业会员方面起到了非常重要的作用，如中国音乐著作权协会等。这些行业协会的运作模式和经验可以用于黄金投资者权益保护协会。
10、坚持长期不懈地做好黄金投资者教育工作
如前所述，我国黄金投资者的权益意识薄弱，导致其权益受到侵害时不知道有何种救济方式，甚至不知道自己权益已经被侵犯了。为一个人争取权益，最重要的是让他自己为自己争取权益。我国黄金投资者教育工作特别是维权意识教育应该长期不懈地进行下去。
11、强化投资者自我保护。
　　维护投资者的合法权益，除了立法机关要完善黄金立法，黄金监管部门要加强对黄金投资公司的监管外，作为投资者也应当积极运用法律赋予的合法手段主动维护自己的合法权益进而推动整个黄金投资市场的发展。
投资者自我保护需要一系列的法律制度安排。这些法律制度安排涉及到公司层面，也涉及到社会其它各个层面如公司治理结构、法律和监管、市场（公司控制权市场、经理市场和借贷资本市场等）、自律组织、媒体和投资文化等。投资者自我保护制度的核心内容是在法律制度供给方面形成对黄金投资公司的适度监管和控制，促成黄金投资公司准确、完整、真实的信息披露，提高黄金投资公司的透明度，最大限度地降低信息不对称程度和道德风险，实现激励相容，保护投者利益，这些制度安排是投资者进行有效自我保护的必要条件。国外一些资本市场发达的国家已经形成了一套较为完善且各具特色的投资者自我保护法律体制，其中有许多值得我们借鉴的地方，
投资者自我保护水平最终取决于投资者自身对法律法规的掌握程度、投资者投资技巧、投资者风险意识的高低和投资者的自我法律保护意识等，而投资者的自我法律保护意识与保护投资者法律的执行质量密切相关。
为此，应鼓励投资者充分运用法律武器保护公司和自己的合法权益，充分运用法律赋予的民事赔偿权利，向违法行为人提出索赔，在经济上给违法行为人以惩戒。

中国黄金市场体制性风险与防范对策

首都经济贸易大学 祝合良教授

一、世界黄金市场体系分析

1、从市场属性界限来看，世界黄金市场包括黄金商品市场、黄金货币市场和黄金金融市场三部分。

黄金市场的三重性，源于黄金的三重属性。

（1） 商品属性（黄金的使用价值和心理价值）——黄金商品市场

——19世纪之前，黄金作为贵族独有物，作为一种神化和高贵的象征，地球上所有的黄金由贵族享有。

——19世纪之后，随着人类开采技术的不断提高，矿产金越来越多，黄金逐渐走下神坛，进入普通百姓家庭，并逐渐成为一般等价物。

——布雷顿森林体系解体之后，黄金的商品属性又逐渐突出，黄金商品市场由此不断发展。

（2）货币属性（黄金的支付价值和储备价值）——黄金货币市场

由于黄金具有可切割、稀少、贵重、便于携带等特点， 19世纪之后逐渐地成为商品交换中的一般等价物，变成“天然的货币”，并在历史上一度出现了金本位制。 在布雷顿森林体系解体之前，黄金的货币功能依然强大。此后，黄金的货币功能大大弱化。黄金的商品属性逐渐回归。

（3）金融属性（黄金的投资价值）——黄金金融市场

20世纪70年代以后，在黄金商品属性回顾的过程中，黄金的金融属性逐渐被挖掘，黄金金融市场逐渐发展起来，并成为当今世界黄金市场的主导。

2、从交易时间和交易本质界限来看，世界黄金市场包括黄金现货市场和黄金期货市场两部分。

其中，黄金现货市场主要开展黄金即期现货交易、黄金远期合同交易、黄金掉期合同交易和黄金现货期权四种交易。它是整个黄金市场体系的基础。

黄金即期现货交易是指黄金商品或黄金投资品的供给者与需求者之间根据商定的支付方式与交货方式，采取即时或在较短的时间内进行交易的一种交易方式。

黄金远期合同交易、掉期合同交易与现货期权交易是黄金生产企业为了回避价格波动的风险而开展的主要交易方式。它们的共同特点是合同签定在先，黄金实物交收在后。它们主要是以商业银行为核心进行运作，在黄金生产企业与商业银行之

间、商业银行与央行之间、商业银行相互之间进行交易。

从世界黄金市场交易情况来看，国外黄金生产企业主要是通过这三种非标准化合同交易方式进入市场来回避价格波动的风险。

黄金期货市场是在黄金现货市场的基础上产生和发展起来的一种高级市场形式。它包括标准化的黄金期货合约的买卖和标准化的黄金期权合约的买卖。

据统计，当今世界黄金市场交易额95%以上是以回避风险和投机为目的的金融性（即非实物性）黄金交易。而这95%以上的金融性黄金交易绝大部分又是在黄金期货市场当中完成的。

3、从市场组织形式不同来看，黄金市场可分为场内交易市场和场外交易市场。

场内交易市场又称之为交易所市场。它分为实金交易所和黄金期货交易所两部分。

目前世界著名的实金交易所主要有香港金银贸易场、上海黄金交易所、伊斯坦布尔黄金交易所、孟买黄金交易所和巴西黄金交易所等。它们开展商品黄金与金融黄金交易。

世界著名的黄金期货交易所主要有纽约商品交易所、芝加歌期货交易所与东京商品交易所。它们开展黄金衍生品交易。

据统计，近年国际黄金期货交易所每年进行的黄金交易量约为50000吨，实金交易所每年进行的黄金交易量约为5000吨，即

场内交易中，黄金期货交易量是黄金实金交易的10倍。这就意味着黄金场内交易市场以期货交易占绝对主导。

值得指出的是，在国际市场上，场内交易市场中，产金企业参与的交易量只占整个交易量的1%左右。

黄金场外交易市场（OTC）又称之为非交易所黄金市场，是以黄金银行为中心进行黄金交易的市场。

目前世界上著名的黄金场外交易市场主要有伦敦金银市场协会(LBMA)和苏黎世黄金市场。场外交易市场主要进行1个月－15年不等的远期合同交易和1个月－12年不等的现货期权交易。

其主要参与者除了黄金银行以外，还有黄金生产者、中央银行和市场投资者。

在国际市场上，黄金场外交易市场是黄金生产者参与市场的主要渠道，更是黄金银行间开展黄金交易的主导市场。

据估计，近年黄金银行间进行的黄金交易量约为250000吨，是黄金期货市场交易量的5倍。这就意味着黄金场外交易市场是黄金市场的主导，黄金银行又是主导市场中的主角。

4、从交易交易方式不同来看，世界黄金市场可分为有形黄金市场与无形黄金市场。

黄金有形市场是指在固定场所通过传统交易方式进行黄金交易的市场。如实金交易所、黄金期货交易所就是如此。

黄金无形市场是指没有固定的交换场所主要通过通讯交易方式完成交易过程的市场。

5、从交易空间辐射力不同来看，世界黄金市场可分为国内黄金市场、区域性黄金市场与国际黄金市场。

二、中国黄金市场的发展

自2002年10月30日上海黄金交易所成立以来，我国黄金市场取得了较大的发展。大致说来，主要有以下几个方面：

一是在黄金现货市场的基础上，2008年1月9日上海期货交易所推出了黄金期货交易品种，从而形成了黄金现货市场与黄金期货市场共同发展的局面。

2008年上海黄金交易所的黄金交易共成交4464.77吨，成交金额达8696亿元。目前上海黄金交易所的现货交割量居世界第一。

2008年上海期货交易所1月9日上市黄金期货至今年的6月底，一年半的时间，累计成交1020万手左右，日均成交量在2.8万左右，日均成交额在533亿元，长期保持在40000手左右。

二是在黄金场内交易市场的基础上进一步发展了黄金场外交易市场。黄金场外交易市场的发展主要表现为国内各大商业银行推出了纸黄金等投资品种，各大金商、黄金零售商大力推出实物金条和金币交易。

三是在黄金原生品的基础上，一些商业银行与黄金投资公司推出了黄金衍生品等理财产品；

四是黄金投资的队伍不断壮大和黄金投资公司、咨询公司大量涌现。可以说，我国黄金市场已经为广大黄金投资者提供一个较为广阔的投资空间和可供较多选择的投资品种。

三、中国黄金市场发展存在的体制性风险

1、管理体制没有理顺，相关法律、法规不健全。

2、市场体系不完善。

（1）商品交易市场不完善；

（2）黄金金融投资市场，尤其是黄金期货市场没有很好地发展起来；

（3）黄金场外交易市场不健全；

（4）黄金市场起主导作用的主体商业银行没能够很好地参与到黄金投资市场中来；

（5）黄金现货市场与期货市场没有很好地协调发展；

3、个人投资渠道不畅通。

4、黄金场内和场外交易成本偏高，阻碍了一部分黄金投资者进入黄金市场。

5、国内黄金市场与国外黄金市场在交易时间和定价机制方面等方面还没有很好地衔接。

四、防范中国黄金市场的体制性风险的对策

1、尽早出台《黄金市场管理办法》，明确我国黄金市场监管主体。

2、积极加快我国黄金市场体系的建设。

（1）各类黄金市场要加大宣传力度，培育自己的投资主体，壮大黄金市场；

（2）各类黄金市场要想方设法降低交易成本，提供交易便利，吸引广大投资者；

（3）各类黄金市场要根据自己的特色和优势，进一步出多种黄金投资品种，搞活黄金市场；

（4）政府和市场要创造条件，发挥各大商业银行在黄金市场投资中的中间商主导作用；

（5）各黄金市场要创造条件，与国际黄金市场有机衔接，减少黄金投资者的风险。

3、要增强投资者的风险意识，选择正规的黄金投资渠道。

国内黄金投资企业在投资者保护和风险防范方面的尝试（王志斌）

各位领导，各位来宾，大家好！

刚才几位专家分别从市场发展、制度建设和法律法规等方面，分析了我国黄金市场在投资者保护和风险防范方面的现状和问题，这些问题也是黄金投资企业在业务实践中经常遇到的。下面，我想谈一谈恒泰大通公司在投资者保护和风险防范工作上进行的尝试，以及由此总结的一些经验和体会。

应该说，由政府部门出台黄金市场管理办法是加强投资者保护和风险防范的有效途径之一，但我们必须看到，黄金本身是一种具有金融属性的特殊商品，其交易模式和相应的制度建设存在一定的特殊性和复杂性，这也是黄金市场管理办法迟迟未能落地的重要原因。

我们不能一味等待法律法规的完善，实际上法律法规的建设总是滞后于市场本身的发展速度的。往往是先发展，然后才能发现问题，予以解决。在这个过程中，黄金投资企业本身的规范化经营和自律是非常重要的。我们国家现在已经有一些企业正在做这样的有益尝试。比如恒泰大通黄金投资有限公司，通过引进客户资金第三方监督机制、与央行指定的黄金制造商强强联手、投资型产品由保险公司质量承保、称重售金、正公差销售等，有效解决了黄金投资公司在经营过程中一些容易出现问题的地方。2009年3月15日，也就是国际消费者权益日，恒泰大通旗下各分公司及连锁金店的负责人在恒泰大通总部共同推出“黄金投资消费诚信宣言”活动，向社会公开承诺，以诚信为根本，切实保障投资者和消费者的合法权益。这些举措，表面上看是自己给自己找了不少麻烦，而实际上是企业给自身增设了一道防火墙。因为诚信是黄金行业存在和发展的基础，是黄金投资企业的立身之本。下面，我想对上述举措做更具体一些的说明。

第一，完善黄金投资产品本身的销售和回购渠道，提高黄金产品的流动性，实现其保值增值功能。

从发达国家黄金市场的发展经验看，黄金衍生品市场的交易量越来越大，而黄金期货的交割率却非常小，说明市场对黄金的投资性需求远远大于实际的消费性需求。并且随着中国经济的增长，人均黄金消费的实际需求会不断增加，黄金投资需求将呈爆发式增长，中国黄金需求将十分巨大。在这样的背景下，大力发展投资型的黄金产品是十分必要的。

目前国内黄金投资公司如雨后春笋一般蓬勃发展起来，但绝大多数公司的业务范围都局限在一定区域内，其销售和回购业务无法辐射到更大的地域，从而限制了黄金这种投资产品的流动性。而任何一种投资品，一旦其流动性受到限制，就很难实现进一步的发展。于是，我们不难看到各个大城市都有一些类似于菜百的大型黄金销售企业，其中不乏一些比较有竞争力的投资型黄金制品推出。但整体上，黄金流动渠道相对割裂，黄金的投资功能难以完全实现。

金交所的T+D本来是具有一定发展潜力的品种，但由于我国投资市场的风险教育和信息披露工作一直比较薄弱，因此黄金交易所为了规避风险，简单地限制个人投资者参与投机性交易，进而也限制了自身的发展空间。一个市场，如果只有套期保值，只有避险交易，而没有投机性交易，没有人愿意承担别人转嫁的风险，那么这个市场无疑是残缺的。至于上海期货交易所的黄金期货，由于个人投资者不能参与交割，并且交易时间太短，没有夜盘，因此隔夜持仓风险极大。黄金期货主力合约的成交量从上市之初的十万手左右萎缩到一两万手，正说明市场参与者在用脚投票。

恒泰大通推出的投资型金条业务正是为了解决上述瓶颈问题的有益尝试。投资型金店采取了连锁经营模式，有利于完善黄金投资产品的销售和回购渠道，形成统一的黄金产品流通网络。连锁经营的统一管理是灵魂，确保销售、服务、形象、价格、制度、产品品质保持一致性。

第二，加强投资者教育。黄金行业在投资者教育和投资者保护方面，主要面临的问题包括：没有明确的风险披露标准—什么样的信息必须让投资者了解，没有一个行业规范；对从业者的职业操守没有明确的要求和行业规范，很多投资者在不了解风险的情况下盲目进入这个市场，都是因为受到销售人员的鼓动和不实描述的影响。

另一方面，许多投资者进入黄金市场更多看重的是近几年金价持续上涨带来的财富效应，众多缺乏基本投资常识的投资者抱着“买金致富”的心态，涌入这个专业性、风险性较强的市场。比如，2008年1月份国内黄金期货刚刚上市的时候，很多对黄金市场一无所知的投资者在所谓“黄金牛市刚刚开始”的鼓动下大量做多黄金期货，而完全不了解保证金交易和期货交易规则可能带来的巨大风险。当年3月份金价触及历史新高后急剧下跌，不少在高位建仓做多的人损失惨重。

面对黄金市场热火朝天局面中的一些非理性因素，恒泰大通深感投资者教育的重要性和迫切性，从较高的层面以及未来公司经营保持健康发展的角度，严格要求公司员工和各地分公司加强对投资者风险承受能力的评估，加强对投资者进行黄金专业知识以及投资风险等方面进行指导和教育。帮助投资者从理念上逐渐改善其投资策略、操作技巧，倡导多一些静态分析、思考，少一些盲目的冲动，把参与黄金市场作为一种正常的投资行为，而不是一夜暴富的场所。

在投资者教育工作不断深化的过程中，恒泰大通力争做到：统一组织，具有针对性。指定市场研究和法律事务方面的专业人员负责定期更新投资者教育内容，根据当期市场热点和投资者的实际需要，精心挑选投资者教育的内容。在日常的投资者教育工作中，恒泰大通在市场开发、开户、买卖等业务环节中设置风险提示的内容；通过电话、短信、网络等多种方式及时解答投资者的问题；定期举办“投资者教育”讲座、培训、研讨会等各类宣传教育活动；在营业场所放置公司宣传手册、品种推介手册、风险揭示书、黄金业务流程、风险管理制度等宣传材料，供投资者免费查阅；组织开展现货黄金模拟买卖，增强投资者对黄金交易的感性认识；积极参加监管部门、行业协会和黄金交易所组织的各类“投资者教育”活动。今年7月5日，也就是明天，由中国黄金协会和中国黄金报社主办、恒泰大通承办的“投资者教育万里行”活动将在成都举办第一场报告会。

另外，在投资者开立资金账户和交易账户后，公司通过短信、邮件等方式提醒投资者妥善保管交易密码、资金账户密码等重要资料；在签订黄金买卖协议时，要求工作人员对公司的黄金买卖合同进行详细讲解，认真履行风险揭示义务，指导投资者阅读风险揭示书；在网络自助买卖平台中设置风险提示的有关内容，确保投资者在进行操作时及时知晓可能产生的风险。

第三，加强对客户资金账户的独立管理。恒泰大通在国内黄金投资行业中最先引进客户资金第三方监督机制，与商业银行签订账户管理协议。做到专款专用，杜绝挪用客户资金的可能性。同时，完善公司内部的管理制度，避免公司管理人员同时担任黄金自营部门、风险管理部门、营业部门等多个有利害关系的部门负责人。避免一旦出现客户利益与公司利益发生冲突的时候，内部工作人员选择优先保护部门或个人利益，而忽视或损害投资者利益。

第四，加强对黄金从业人员的管理。恒泰大通要求所有工作人员在入职时签订《市场人员开发客户行为准则》。禁止工作人员接受客户委托进行买卖和资金调拨操作；禁止工作人员擅自进行任何形式的代客下单、为客户提供买卖建议或不负责任的其他信息；禁止向客户承诺保证盈利或不存在亏损的风险；禁止以返还、变相返还客户交易佣金为手段招揽客户；禁止泄露客户信息内容，包括客户交易情况、《客户协议书》中客户信息、客户的账户号码等；禁止其它有损客户和公司利益的行为。

第五，加强对黄金投资产品品质的管理。恒泰大通主动要求中国黄金协会对自己的黄金制品全程监制，委托中国人民银行指定的精炼厂加工投资型黄金产品，首家推出“正公差”销售模式，全方位保证产品品质。并且还在业内第一家由保险公司对产品质量承保，免除了投资者的后顾之忧。

第六，提高公司自身的风险管理水平。恒泰大通与国际知名的金融机构合作，采取了完善的风险管理措施，使企业承担的不合理的风险敞口降到最低，确保企业经营的稳定和可持续性。

恒泰大通认识到承受经营风险是核心业务中不可分割的一部分，将风险控制的内涵落实到业务流程、管理架构中，使多层面的风险控制责任融入到每一个业务目标，从而实现对整体业务风险的有效评价和管理。具体来说，一是实现和完善全员、全程风险控制，最高管理层负最终责任的业务流程。管理层可由公司领导及各部门负责人组成，其主要职责是识别、度量和监控公司的风险并确保各业务部门严格执行；二是在公司组织管理架构中做到分工明确、相互牵制。风险控制组织结构由公司董事会、管理层、风险监控部、绩效评估部及各业务部门主要业务人员组成，在职权安排当中，管理层对整个风险控制过程进行监督，并不断检讨和完善公司有效的风险管理措施，风险监控和评估部门及各部门主要业务人员，承担与其业务相关的风险控制责任。

通过上述风险控制与管理，恒泰大通已经较为全面地达到了自身的风险控制目标，从而最大限度地保证公司核心业务实现可持续发展，在根本上保障了投资者的利益。

这些努力，我们认为与国家倡导的构建和谐社会，以及藏金于民的政策导向都是一致的。未来，恒泰大通还将在客户资金第三方存管、提高公司风险管理能力、投资者教育等方面，进一步加强投资者保护和投资风险防范工作。同时，也希望有更多的黄金投资公司在自己的业务实践中进行有益尝试，为有关部门的管理和立法工作提供及时信息和有效的反馈，加快黄金市场法律法规的出台，为中国黄金市场的健康快速发展奠定更为坚实的基础。

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