陶行逸:推动本轮黄金牛市的主体及其特点

2010年09月10日17:40  来源:和讯黄金  作者:陶行逸
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    和讯黄金消息  为深入研究黄金市场发展规律,剖析黄金价格形成机制,探讨黄金牛市的走势,北京黄金经济发展研究中心、中国黄金报社于9月10日在北京紫玉山庄度假酒店开展“黄金市场发展趋势”专家研讨会。以下是金顶黄金投资集团总裁陶行逸在研讨会上的发言。

  本轮黄金牛市贯穿着一条主线——黄金由商品属性向金融货币属性的回归,原先主导价格的作为珠宝首饰用途的商品需求,逐渐转化为体现对抗通胀与货币贬值,以及避险功能的金融投资需求。从供给与需求结构的变化来分析,我们可以清楚地看到这一转变,最明显地体现为两点:一是全球央行从净卖出方转变为净买入方;二是投资需求超越珠宝首饰方面的需求,成为决定金价的主导力量。我认为,这一转变趋势是长期性的,也决定了本轮大牛市的长周期——本轮大牛市的周期是与上世纪最后20年大熊市对应的,即金价很可能还会再有个“黄金十年”。

  一、全球央行及官方机构:以储备为目的的央行购金,具有稳定、长期性的特点。

  1.欧洲央行从净卖出转变成净买入

  欧洲各央行在过去长时间内都是黄金的净卖家,甚至需要签订售金协议(CBGA1、2、3)来限期其抛售数量以避免金价崩盘。这也是导致1980-2000年20年熊市的主要原因之一。但是近年欧洲央行的售金在逐年递减(见表)。

CBGA1 Year 1 Year 2 Year 3  Year 4 Year 5
1999-00 Jan-00 Feb-01 Mar-02 Apr-03
售金 400 404 393 418 385
 
CBGA2 Year 1 Year 2 Year 3 Year 4 Year 5
May-04 Jun-05 Jul-06 Aug-07 Sep-08
售金 497.2 395.8 475.8 358 157
 
CBGA3 Year 1 Year 2 Year 3 Year 4 Year 5
Oct-09 Nov-10 Dec-11 2012-13 2013-14
售金 40.5        

  2、中国为代表的新兴市场国家的黄金储备

  以中国为代表的新兴市场国家表现出黄金的极大兴趣(或明或暗),原因是经济实力不断增强,外汇储备规模日益庞大但多以美元资产为主,在当前货币滥发贬值的背景下,外储如何保值成为一大难题。

黄金占储备的%

黄金占储备的%

  中国作为世界上外汇储备最庞大的国家,黄金储备仅占外汇储备的不足2%,欧洲三国(德意法)的黄金储备占其外储的60%以上。出于优化外汇储备架构的目的,中国央行需要买入黄金是显而易见的,问题只在于量的多少。

  数据显示,美国是世界上最大的黄金储备国,持有8133吨黄金,占外汇储备的76.5%。下图显示了全球主要经济体黄金储备总量和占外汇资产的比例。

黄金储备占比
黄金储备占比

  这些年来,中国增加黄金储备的步伐相当缓慢。1981年,中国持有395吨黄金,但到2001年,中国黄金储量仅增至500.8吨,2002年达600吨。2009年4月份,中国官方宣布,黄金储备已达1054吨,虽然以中国官方机构的习惯,且为避免买什么什么涨价的尴尬境地,中国官方一直慎言增加黄金储备,但增持已是明确趋势。

  而印度、俄罗斯、巴西等新兴市场大国,都明确表达的增持黄金储备的意愿,特别是印度在去年高调宣布向IMF购金200吨,平均价在1045美元/盎司。更是清楚地向市场表明的新兴市场对黄金的偏好。

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上海一峰投资黄金分析师

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