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操纵黄金市场 投行是唯一的赢家

2013-05-06 13:42:04 证券市场周刊  张尚斌

  自“安倍计划”于2012年10月开始实施以来,黄金/日元交易变得非常流行。到2013年2月中旬黄金对日元交叉盘就上涨达16.4%,要知道外汇交易是高杠杆交易,做多者一般都收益颇丰。到了2月中旬,黄金兑日元小幅修正,但日本央行无限制砸钱的行为把交叉盘的价格推到了近期高点。在经历短暂的下跌之后,许多投资者争先恐后补仓,以弥补黄金下跌带来的保证金需求,结果黄金兑日元崩溃。黄金兑日元又回到了安倍刚上任之初。在不到一周的时间内,黄金下探到1300美元/盎司的水平,如何解释呢?

  可以参考以下的一些因素:

  ·索罗斯旗下最大的黄金ETF基金将其2012年第四季度仓位减少了55%;

  ·GLD持仓同比下降约12.2%;

  ·4月9日,美联储会议纪要披露,部分委员讨论放缓美联储为850亿美元每月的国债和MBS购买。因为印钱可能不能造成美元足够多的贬值,所以美联储将改变货币刺激政策;

  ·4月10日,高盛警告称,金价可能走低,并下调其目标价,它甚至建议远离黄金;

  ·COT报告显示,2013年看涨的大型投机商减少;

  ·2011年9月以来的价格变动乏善可陈,一些投机者和趋势追随者离场。

  ·塞浦路斯被传言需要出售价值约4亿欧元的黄金来填补其银行救助计划。虽然只有约35万盎司,但市场担心,有着太多债务和庞大黄金持仓的其他疲软欧洲国家可能被迫效仿。

  纸黄金市场

  纸黄金市场是期货交易所的孪生兄弟,我们看到的报价上涨或下跌都是由最新的期货合约交易所驱动。芝加哥商品交易所(CME)那些流量大的订单可以作为纸黄金的价格方向标。

  期货市场比较特殊,因为实物商品的交易非常少,大多数交易为多空间的交易,而且大多数交易都在清算和交割之前都已平仓。其保证金非常小,小到只有5%,以获取大幅波动的利润。因此,期货市场似乎是一个投机者的天堂。但统计数据显示正好相反:90%的交易者是亏损的,其他10%拿走了失败者的利润。

  4月13日,400吨的大卖单拉低了期货市场成交价。一旦期货市场有这样大的举动,就会触发止损交易,导致价格变得更低,甚至可以演化为恐慌,市场对恐慌的反应更直接,而基本面则被忽视。

  期货市场的结构,让经纪人在波动导致客户保证金低于下限、且没有及时补交保证金的时候强行卖出。比如当市场价格和预期相反,经纪商可以要求投资者在24小时内(或更早,酌情处理)补交保证金。果资金不足,经纪商可以卖出仓位并清算投机者的账户,这种结构对价格下跌的影响会超过供需基本面。

  在4月13日巨大的下挫后,市场将继续自我产生巨大的空头头寸。

  具体而言,芝加哥商品交易所的交易者持仓报告(COT)详细介绍了三类贸易商的多空头寸。第一类被称为“商业交易者”,它们是实体贵金属经销商 ;第二类是所谓的“非商业交易者”,包括对冲基金和大型商业银行,如高盛、摩根大通等。后者有时也被称为“大炒家”。其余的都是小商贩,被称为“非报告交易者”,因为他们并不需要披露自己的身份。大型投机商往往主导着市场的方向。

  从长远来看,黄金的价格变动和大型投机商的净头寸,两者同方向移动。当净投机头寸大于零,即大投机商将赌注押在黄金价格上涨。可以看出,在这20年中,大型投机商持有净负头寸的时期恰好是黄金价格的最低点,即2000年左右。随着黄金价格的上涨,他们的净负头寸变为净多头,并因此获利。

  一个有趣的事情是,黄金在2011年达到顶峰之前,净多头就开始了逆转,这表明这些大炒家已经不像2010年那样看多,虽然整体仍保持净多头,但会维持多久还有待观察。

  不那么明显的是,这些大炒家规模非常大,他们可以影响市场并从中获利,当他们开始在牛市中堆积仓位,会将期货合约的价格推到更高,同样,当他们减仓或实际做空,就可以推动市场走向更低。4月13日的大跌正是由于高达400吨黄金的空单一次性投放市场,几分钟之内价格暴跌,在为期两天的时间内导致了33年以来的黄金期货价格最大跌幅:每盎司200美元。

  然而,虽然我们不是卖空者,但我们想出售黄金时获得高价。持有这个仓位(百吨级)投资者应该足够聪明,他们使用明智的交易策略,以小的卖单在一段时间内卖出而非一次性卖出,从而得到更多的利润。而大到足以影响整体市场价格的空单表明,有人想利用期货市场规则,强行带动金价回落。

  该卖家是谁?如果是一个大的投机商,而且已经建立了相当大的空仓,一旦下跌趋势确立,市场甚至跌至更低,它也可能是一家中央银行这样就有借口印更多货币。当然,也可能是一些实体,卖出其持有的长期合同。无论谁是卖家,都造成33年来最大降幅,引发了市场的怀疑和不安。

  市场能否真正受到大玩家控制?正如伦敦银行同业拆息率操纵案中是否有玩家曾经试图垄断市场?不幸的是,上述所有的答案都是肯定的。

  比期货市场的法律结构更大的问题是,分离式保本基金甚至可以从基金的债务项中偷窃资金,正如MF Global的客户资金被其总裁克尔辛挪用。

  实物黄金市场

  此前,实体金和纸黄金市场之间的差别不大。是的,有保险费和运费,但每个人都以期货市场作为基础报价。但这种情况正在改变,人们不再信任纸张为基础的市场。

  由于害怕发生更大损失,对实物黄金的需求已经创出新纪录。仅4月17日,美国铸币局售出了创纪录的63500盎司高达2吨的黄金,使得4月份总卖出额为147,000盎司,超过前两个月的总和。在以实物金属为主导的印度市场,黄金成交价比芝加哥商品交易所溢价约150美元。

  在eBay上,1盎司银币的价格是33到35美元,其中期货价格报价为23美元。而且4月19日,在售的大多数银币显示厂商缺货。全球实物黄金和白银的需求方现在比以往任何时候都更加贪婪。如果期货市场保持这样低的黄金和白银价格,实体市场最终将出现非常严重的短缺。

  而一旦实体金属的短缺被广为宣扬,定会导致市场震荡和调整。

  投行是唯一的赢家

  早在2月份,瑞士信贷就曾预测,黄金市场已经见顶;法国兴业银行(601166,股吧)说黄金牛市时期已经结束,而高盛则建议做空金属。可以想见,1月份投行已经积累了巨大的贵金属空仓头寸;然后投行开始告诉大家,去做空贵金属;之后开始测试市场深度和投资者反应;等待合适的时机,“打开闸门”,大规模拉低市场价格;平仓获取巨大的收益,之后再次重复贵金属价格上涨的剧情。

  美国商品期货交易委员会已经对此有所警觉。而为了打击市场操纵,CME也上调黄金、白银保证金率至18.5%。投行这么做的目的是进行尽可能多的财富转移,即从民众和普通投资者手中再洗劫一次钱。

  这一切都开始于4月12日,伦敦金银期货交易经纪商Pixley的交易员罗斯·诺曼对此做了一下总结:

  自4月12日发生在纽约的100吨、6月到期的黄金空仓期货合约拉开了投行狙击黄金市场的序幕。金价击破1540美元的2012年低点的技术点位非常重要。 两小时后,空单的指令据传已在美林排起了长队,在接下来的30分钟内卖空数额达200吨。这显然是一个协调一致的“卖空”,以推动价格大幅走低,来做到“震惊的效果”。而主要海外市场包括伦敦黄金市场是开放的,很容易受到该行动的影响。400吨的黄金期货空单总额相当于每年的黄金矿山生产的15% 实际上,这些空单容易被市场吸收,尤其是日本、欧洲和美国的量化宽松政策下,而且来自朝鲜的核威胁等不稳定因素支持着黄金价格。除了黄金之外,类似的情况是1.28亿吨玉米在3小时内被卖出,该金额占全球总年产量的15%,会发生什么后果?当然是价格大幅走低。大幅抛售以实现更低的价格,这就是市场操纵。

(责任编辑:王钠 HN025)
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