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白银“补涨”空间大 当前买金不如买银

2018-04-20 02:12:58 上海金融报 

  在中美贸易摩擦和叙利亚战争双重刺激下,近期金融市场避险情绪高涨,贵金属迎来一波上扬行情。但分析师指出,避险对贵金属价格的利好仅在短期,相比之下,由于金银价格比已突破80,价格弹性更大的白银上涨空间也更大。

  “避险”利好难持久“在美元指数弱势的大背景下,贵金属借助贸易战、空袭叙利亚等事件冲击,有望开启新一轮上涨。”兴业研究分析师付晓芸、张峻滔指出。东兴证券有色金属行业首席分析师林阳也表示:“在全球化受阻之后,全球"贸易战"引发的不确定性对贵金属来说就是黄金投资期。”

  但付晓芸、张峻滔也指出,所谓的“避险”只能带来非常短期的价格冲击,真正能够驱动贵金属形成中长期趋势的是美国相对其他主要经济体增长放缓。“贵金属对冲的是美国相对衰退,甚至美元体系崩溃的风险。”

  海通证券(600837,股吧)分析师施毅、钟奇认为:“贵金属的核心需求在于规避通胀,而经济滞涨期是其价格上涨的最佳温床。”他们指出,地缘战争在历史上,更多体现为短期因子。

  付晓芸、张峻滔认为,贵金属选择在此时上涨是“必然”中的“偶然”,而类“滞涨”交易逻辑是贵金属上涨的“必然”基本面。“除了弱美元,在经历了2月美股大跌和近期的贸易摩擦之后,市场对于美国经济增长前景的预期明显下调,国债期限利差随着美股走低。原油、铜等工业品价格的上涨又使得美国在未来面临更大的潜在通胀压力。美联储3月会议纪要也再次强调了未来可能面临更高的通胀。贵金属与原油、铜的联动性明显增强。”付晓芸、张峻滔表示,贸易摩擦和叙利亚局势则是引爆贵金属行情的“偶然”导火索。在其看来,只要类“滞涨”的基本面持续存在,即便“偶然”的导火索“熄火”,贵金属的上涨势头仍有望延续。

  “虽然黄金的避险特性会不定时受益于贸易紧张局势和地缘政治风险,但今年来未能突破1300-1366美元/盎司的区间。我们继续预期黄金在中期内仍将保持区间震荡走势,因为地缘政治和贸易风险以及美元疲软的利多将会被较高利率的前景所抵销。”渣打银行财富管理部报告称。

  白银“补涨”空间大

  林阳介绍道,黄金白银两者属性存在较大差异,黄金主要以金融属性为主,而白银主要以商品属性为主,但两者的相关性高达0.88以上。

  “白银价格一季度的表现仍然没有惊喜,除了开年随黄金上涨的那一波,此后就一直在16.1-16.8美元/盎司区间低位窄幅盘整。从更长的期限来看,白银也是在走一个大三角形整理区间。作为历史上波动率很大的一个品种,白银此刻的平静是不太寻常的。”中行有关专家表示,“有两个值得关注的现象:其一,白银的CME期货投机性净多头持仓目前到了历史低位;其二,金银比已经突破了80。至少过去20年以来,金银比触及这个位置后都会很快回落。从这些方面来看,白银二季度或许能给我们带来一些惊喜,至少在目前位置建立一些多头头寸可能是比较安全的。我们预计二季度白银价格的波动区间为16.5-18美元/盎司。”

  林阳表示,白银与黄金存在一定的比价关系,在趋势相同的情况下,白银的表现往往呈现出先抑后扬的走势,价格弹性有一定释放的过程。“在黄金价格出现明显趋势的情况下,白银总有后来居上的表现。目前黄金与白银的比价在历史最高位水平,未来白银补涨的概率几乎是百分百。”林阳称,“今年以来金银比价持续攀升,自2月中旬开始至今,持续在80倍上方达到历史高位。通过统计近几十年的历史数据发现,当金银比价超过75倍以上,则说明白银价格被低估,而且一旦黄金累积一定的反弹幅度带动白银上涨时,白银上行的动能和空间更大,谨慎投资者也可关注做空金银比价的套利机会。”

  付晓芸、张峻滔则指出:“根据CFTC持仓信息,白银的商业净多头在最近几周已经显著增加,而基金净多头则处于极低水平。历史上白银的大级别上涨前往往也出现这样的持仓意见分化,而商业头寸往往先知先觉。这也暗示着白银可能即将开启涨势。”他们同时从技术面分析指出,在长时间震荡后,白银终于出现了突破迹象。一旦突破区间上沿,白银将有较大的“补涨”空间。

  “黄金和白银有高度的相关性,但又不是百分百同步,这样就给了交易员一个充分的交易机会。也就是说,黄金和白银的价格移动是同方向的,但价格移动的幅度完全不同。正是这种幅度的不同,给了我们一个交易波动率的机会。”资深交易员、基金经理寇健指出,例如,买进白银期权的4月份跨式套利,同时,卖出黄金期权4月份的跨式套利。“由于买的黄金和白银的期权隐含波动率差,也就是说,买了白银期权的保险费,同时卖出了黄金期权的保险费,我们的头寸又是跨式套利, 所以无论黄金和白银的价格上涨或下跌, 头寸不受影响。希望白银价格上涨幅度或下跌幅度大于黄金价格上涨幅度和下跌幅度。这个头寸的最大风险就是买入白银期权保险费和卖出黄金期权保险费的费用差,而最大的盈利可能要大得多。”

(责任编辑:岳权利 HN152)
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