2020年影响黄金市场的五大因素（上）

　　自2018年第四季度开始，黄金市场经历了两轮波澜壮阔的上涨行情后，于2019年9月份开始进入盘整期。2020年，金价是延续2019年的上行趋势还是逆转方向大幅回落？我们试从影响金价运行的主要因素来简要分析。

　　2019年金价的上涨，全球经济下行风险可谓“功不可没”，无论是美国的制造业衰退、欧洲德、法等主流国家的PMI触底、日本的全面下调三个财年增长预期，全球主要经济体多呈现增长乏力的态势。究其主要原因，一方面是金融危机之后全球的“大放水”刺激已是强弩之末，对经济的提振作用微乎其微，由于没有重大的技术创新（如之前能源革命、互联网经济），全球经济增长缺乏强劲的驱动力；另一方面由于民粹思潮的兴起导致分离主义盛行，反全球化行动（美国关税壁垒重设和英国脱欧）对全球贸易制度造成巨大冲击。上述两个原因在短期内还难以有根本性的好转，因此经济下行的风险在2020年还将持续。经济下行风险给全球风险资产配置带来严重的不确定性，黄金作为对冲系统性风险的重要避险资产在2020年还将继续受到资金的青睐。

　　2019年主导全球金融市场波动的一个重要因素是中美之间的经贸磋商，而2020年是美国的大选年，特朗普为了谋求连任，势必要将主要精力放在竞选上。

　　从政治的角度看，2020年对金融市场影响最大的政治事件无疑是美国的总统大选。根据1973年到2016年的统计数据，美国大选对金价的影响有一定的规律可循：黄金在一届总统四年任期内的平均回报率分别为：第一年2.27%、第二年12.82%、第三年11.21%、第四年8.99%。总体来看，金价在大选年（也就是执政的第四年）往往先涨后跌，当选的不确定性越高，大选前的避险情绪越浓，金价的波动也就越剧烈，而大选日（一般是11月份的首个周一的翌日）前后则是转折点。当然，除了上述的一般性规律外，候选人的经济政策无疑也会较大程度地影响到金融市场的表现，一般来说谋求连任的政党延续前期政策的概率较大，而轮替政党则更倾向于“改弦更张”，从目前领先的民主党候选人拜登、沃伦和桑德斯已发表的观点来看，对金融市场的影响还没有体现，或许最终要待明年第三季度大选白热化之时，黄金的选举行情才会爆发。（钱源源 李桂来）

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