洞察·资道|王俊：黄金长期乐观 但长牛起点尚未构成当前并非买机

　　编者按：庚子年开年，一场突如其来的新型肺炎疫情牵动着全国人民的心，从中央到地方，全社会及社会各界纷纷投入到防控疫情的行动中。让我们见证了举国上下众志成城，万众一心，全力阻击疫情的决心。

　　因疫情爆发，导致节后首个交易日A股近3000家公司跌停，沪指8.73%的跌幅创1997年以来的纪录，但随后，沪指截止2月12日收盘创下八连阳，重新站上2900点。在金融战“疫”这场没有硝烟的战场中，券商、基金、期货等各金融机构一致认为目前疫情的冲击只是短期的，中国经济韧性强、潜力大，长期向好的基本面没有变，继续看好中国经济和中国资本市场发展的前景与机遇。和讯网访谈栏目《洞察•资道》特推出“金融战‘疫’必胜逻辑”系列，与金融机构一道为投资者梳理疫情下的投资脉络，以便让投资者能够对市场的认识更加清晰、准确。本期邀请到五矿经易期货研究所高级研究员王俊。

五矿经易期货研究所高级研究员王俊

　　在本次疫情爆发之初，国内市场由于休市，并没有对此次突发事件做出充分反应。但海外市场却受此影响而出现大幅波动，表现为全球股市从标普、日经到恒生指数均出现大幅杀跌，全球债市集体上涨，国债收益率则大幅下跌，收益率曲线趋缓，原油、有色金属和农作物等大宗商品下跌，而贵金属特别是避险属性更强的黄金却逆市上涨。但王俊并不认为今年以来出现的“黑天鹅”会构成黄金长期牛市的起点，除非这些事件继续发展到严重威胁美国经济。

　　在王俊看来，当前金价已经处于相对高位，其对各种利好的已经进行了较为充分的计价，我们认为短期价格很难再做进一步的突破。特别是考虑到当前欧美经济整体复苏，美股新高不断，以及二季度金价传统淡季即将到来，当前黄金并不是一个理想的投资入场点。因此目前不建议普通投资者入场做多黄金。

　　以下是访谈实录：

　　和讯网：2020年新春佳节突发新冠疫情，令节后的中国金融市场承压，但黄金却成为为数不多的亮点之一。您如何看待本次疫情对贵金属板块尤其是黄金的影响？为什么？

　　王俊：在本次疫情爆发之初，国内市场由于休市，并没有对此次突发事件做出充分反应。但海外市场却受此影响而出现大幅波动，表现为全球股市从标普、日经到恒生指数均出现大幅杀跌，全球债市集体上涨，国债收益率则大幅下跌，收益率曲线趋缓，原油、有色金属和农作物等大宗商品下跌，而贵金属特别是避险属性更强的黄金却逆市上涨。贵金属的这种走势背后反映的主要是避险情绪，即在疫情爆发后投资者对于股票等风险资产产生厌恶，转而买入国债、黄金等避险资产寻求避险的心理，更本质讲，其背后反映的是市场参与者对疫情进一步发展将会影响中国乃至全球经济的悲观心理，这种心理在WHO将本次疫情列为“国际关注的突发卫生事件”后达到高峰。

　　年初以来的“黑天鹅”对金银的影响只是短暂的，贵金属中期看将承压于缓慢走高的欧美实际利率。当然，长期看全球老龄化和技术创新进步缓慢，贸易争端频繁以及全球范围内的去美元化，都会进一步导致利率下行，支撑贵金属价格，因此王俊对黄金长期看法乐观。

　　和讯网：实际上，今年开年来，黑天鹅不断出现，美伊冲突更是将黄金价格推涨至1600美元之上，刷新7年来高位。您认为金价的涨势只是对突发事件短暂的反应，还是奠定长牛趋势？后续将如何走？

　　王俊：我们认为包括美伊冲突在内的地缘政治事件对金价的影响有短期性和脉冲式的特点，黄金会对这些风险事件做出类似于“避险”的反应，但所谓的“避险”主要是避美国信用体系的风险，只要这些事件不对美国经济和信用体系构成挑战，金价就会很快归于平静。因此我们不认为今年以来出现的“黑天鹅”会构成黄金长期牛市的起点，除非这些事件继续发展到严重威胁美国经济。事实上，黄金自有其运行逻辑，金价背后是对美国实际利率的映射，去年以来的金价上涨，其背后对应的是对欧美经济下滑、全球贸易争端风起云涌以及美联储的三次降息；目前看这些因素正在缓解或者消散，从数据看在经历了连续宽松后，欧美经济正在缓慢复苏，疫情之前的中国经济也在缓慢筑底，这是中期的趋势，决定了年初以来的“黑天鹅”对金银的影响只是短暂的，贵金属中期看将承压于缓慢走高的欧美实际利率。当然，长期看全球老龄化和技术创新进步缓慢，贸易争端频繁以及全球范围内的去美元化，都会进一步导致利率下行，支撑贵金属价格，因此我们对黄金长期看法乐观。

　　和讯网：近期，美股续刷历史新高，同时，鲍威尔对于美国经济持乐观态度，你认为这些因素将如何影响金价？除此之外，还有哪些重要因素影响着黄金的走势？

　　王俊：毫无疑问，如果鲍威尔的看法被逐步印证，将对黄金价格产生利空影响，包括不断创新高的美股，这表明市场的风险情绪尚可，在这种情况下，黄金会在一定程度上面临被市场抛售的风险。影响金价的主要是美国经济，除此之外还有全球主要央行的货币政策、风险事件以及资金情绪等。

　　和讯网：您是否看好当前投资黄金？您建议普通投资者持有黄金吗？为什么？

　　王俊：在经历了去年的大幅上涨以及今年以来“黑天鹅”导致的脉冲式上行后，当前金价已经处于相对高位，其对各种利好的已经进行了较为充分的计价，我们认为短期价格很难再做进一步的突破。特别是考虑到当前欧美经济整体复苏，美股新高不断，以及二季度金价传统淡季即将到来，当前黄金并不是一个理想的投资入场点。因此我们目前不建议普通投资者入场做多黄金。

　　和讯网：后市我们需要关注哪些点？您有什么建议给到投资者？

　　王俊：对后市而言，我们需要关注欧美特别是美国经济的进一步走势、美联储的货币政策动向、美国大选以及美国与包括中国在内全球贸易争端情况，最后还需关注基金对黄金的态度。如果目前美国经济趋稳以及美联储逐步转为鹰派的格局在后期没有改变，我们建议投资者抓住包括疫情在内的短期风险事件导致的金价反弹机会，逢高了结多头仓位，并适当建立空头仓位，我们对中短期的金价并不看好，当然下跌过程不会一帆风顺，需要控制风险。

　　和讯网：面对公共卫生事件危机，您认为期货市场应该如何应对？五矿经易期货期货又是如何应对的？做了哪些工作？

　　王俊：行业层面，目前期货公司大多响应了国家号召，延迟开工，或改为居家办公，暂时取消夜盘尽管一定程度影响期货公司经纪业务，但也是行业在特殊情况下对国家政策的响应，应当积极支持，公司和个人也应积极配合和国家、行业的相关政策，严格执行。目前五矿经易期货积极落实国家的政策，在抗击疫情的关键阶段做到科学防疫有序复工。一方面严格落实疫情防控“零报告”和“日报告”制度，员工每日汇报行程以及自身健康等基本情况，另一方面采取“远程办公+现场办公”工作模式，会议采取远程网上视频方式，外地返回工作常驻地员工均需按当地政府规定时限进行自我隔离，部分须现场办公人员在办公场所必须佩戴口罩并进行体温测登，减少各种聚集活动等。除此之外，五矿经易期货还积极响应中国证监会和深圳市莲花街道总工会的号召，分别向湖北疫区捐款50万元、向深圳市莲花街道总工会捐赠2000双医用口罩，助力打赢疫情阻击战。