金价与墙

　　最近新闻里有很多关于特朗普期待建造的墙的报道。尽管这些天谈论的都是墙，但贵金属投资者应该首先关注的是另一堵墙，与美国南部边境无关的一面墙。我们所指的障碍是当黄金接近每盎司1300美元时，将出现在贵金属中的卖家墙。

　　截至1月4日星期五，纽约商品期货交易所（Comex Futures Exchange）新年的最后一个交易日，黄金价格上涨了4美元或0.3%，收于1285美元。周四晚上，贵金属价格曾触及1300美元，然后在本周末前回落。

　　金价目前较8月低点1167美元上涨了10%或117美元。鉴于最近的强劲表现，为什么我们相信大量抛售很快就会出现？在未来几个月里，这堵阻止黄金大幅上涨至1300美元以上的卖家墙是什么？

　　他们是2018年高峰时期的合同持有者——而且他们数量很多。这不仅仅是因为有许多合约持有者曾经在2018年黄金交易高峰期购买黄金，更具体地说：2018年高峰时合约持有者数量是黄金交易历史上最多的。

　　当黄金再次接近1300美元时，为什么我们相信现在会有这么多合约持有者出售？因为这个破纪录的成交量发生在黄金价格的相对峰值。换句话说，从那以后，在2018年初在 1300美元以上购买黄金而被套住的交易者数量达到了创纪录的水平。所以，当价格回到接近他们的盈亏平衡点的时候，这些交易者将要做的一件事是什么？

　　卖掉！

　　我们必须再次强调，黄金交易历史上记录的最高交易量发生在2018年的五个月峰值期间。从1月到5月，在两个独立的月内，各有超过7亿份合同成交。这超过了2011年的月交易量，当时黄金价格达到每盎司1923美元的峰值。这也超过了2015年最后一个大底的交易量，即每盎司1045美元。

　　换句话说，投资者在最近的2018年峰值表现出比上一个主要底部或上一个主要顶部更为坚定的信念。

　　这是只有人类才有的天性，当一个人购买了一项立即下跌的资产，当资产再次接近盈亏平衡点时，他才会希望出售。对于使用期货合约的交易员和投资者来说，这更是如此，我们在这里讨论的就是期货合约。在这种短期波动中，实物金条持有者不太可能卖出，但从事期货合约操作的机构和基金通常更倾向于短期表现。

　　当黄金接近初始购买点时，这些机构中的许多人将寻求出售。这种预期效果如此强烈，以至于我们认为即将到来的压力是即将出现的销售壁垒。

　　最有可能的情况是，黄金不会立即攻破这道墙。因此，金属应形成一个中间顶部，至少回落到1200多美元的低点，这是下一个重要支撑水平，届时我们将不得不评估一系列指标，以判断底部尝试的强度或不足。我们将在2019年中期寻找下一个低点。

　　这堵墙可以克服吗？一个全新的买家群体会出现并压倒这些卖家吗？

　　理论上是的——但这样的可能性很小。我们还没有看到大量新买家的证据。事实上，自2018年10月以来，随着价格走低，成交量一直在下降。

　　这种情况应该看到明显的证据，随着黄金价格向1300美元推高，卖方开始出现。上周末出现了这种压力的迹象，金价一度触及1300美元，但周五回落至1285美元。

　　虽然我们一直建议投资者至少将财富的一部分持有成黄金作为保险，但那些已经拥有相当头寸的投资者不应追逐这一反弹。黄金将不得不克服以往在2018年高峰时期购买了历史上最高数量黄金的卖家。今年晚些时候应该有更好的购买机会。