冯亮:三大欧美银行操纵黄金市场

2009年04月08日15:22  来源:


  上图反映的是黄金价格走势与三间美国银行净空头头寸占总净空头头寸的比例之间的关系,黑色线是黄金价格,红色是三间美国银行净空头头寸占总净空头头寸的比例。从图中,我们可以发现黄金价格走势与三间美国银行净空头头寸占总净空头头寸的比例之间有近似正比关系,也就是说金价越高,这三家银行越是有兴趣做空。非常清楚从2008年7月到11月间,这三家美国银行从零头寸迅速增加到占总净空头头寸的67%。每当黄金价格上涨的时候,这三间银行就会大幅增加其在期金市场上的空头头寸,最高的时候竟然达到总净空头头寸的三分之二,这是赤裸裸的操纵市场。

  其实就算在里面还有猫腻,一般来说,期货市场上交易商真正的净头寸份额应该是所持有总开仓合约数减去所有的套利头寸。什么是套利头寸呢?这里先解释一下什么是套利。套利(spread trading)指同时买进一种期货合约,卖出另一种期货合约。套利者(spread trader)同时成为一种期货合约的多头,又成为另一种期货合约的空头。买进自认为是“相对低价”的期货合约,同时卖出那些“相对高价”的期货合约,期望从两种合约价格的相对变动中获利。一个套利头寸由两条腿组成,做多的合约为一条腿,做空的合约为另一条腿。在进行套利时,套利者关心的是两合约的相对价格,而不是绝对价格水平。这并不是说商品的价格水平不影响价差,而是说套利者能否获利不依赖于绝对价格。所谓的套利头寸就是同时持有多单和空单。套利头寸并不能代表交易商在某种商品上风险敞口,当我们计算风险头寸的大小时通常将套利头寸排除在外。其实,CFTC非常清楚套利头寸和一般直接的多头头寸和空头头寸是很不一样的,所以在非商业性头寸一栏中,CFTC明确地列出了套利头寸。当我们计算空头头寸比率时,如果考虑了套利头寸的影响,其数字将很更大。也就是说实际上,这三家美国银行的空头头寸比率还不止67%,其操纵市场的程度实际上更为严重。

  在每一期的COT报告中都会列出非商业性头寸,商业性头寸和不可报告头寸。非商业性头寸是这三项中唯一单独列出套利头寸的项目,其实每一项中都会存在套利头寸,只是CFTC没有单列而已。对于不可报告头寸一栏,CFTC是不可能划出套利头寸的,因为该栏的数目都是根据非商业性头寸和商业性头寸计算而来的。同时不可报告头寸的数目比较小,其对最后实际的结果影响不大,我们可以忽略掉。

  不过对于商业性头寸中的套利头寸,我们就不能忽略了。在商业性头寸中,拥有相当数量的套利头寸。这是很容易理解的,首先商业性头寸是三项中数额最大的,理所当然的拥有的套利头寸也应该是最多的。还有,拥有商业性头寸的往往都是做市商,因为这个缘故凡是在非商业性头寸中出现套利头寸,相应的也应该相同数额的套利头寸。从这个角度来说,商业性头寸中的套利头寸只可能比非商业性头寸中的套利头寸多。可是,CFTC却偏偏不公布商业性头寸中套利头寸的具体数目,而此举又正好隐瞒了这三家美国银行垄断期金市场的真实情况。在美国已经有很多人向CFTC要求公布商业性头寸中的套利头寸实际数额,不过都让CFTC给拒绝了,这非常耐人寻味。

【作者:冯亮 来源:和讯网】 (责任编辑:和讯投资)
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