华创证券：有色金属：政策松绑将导致中国黄金投资需求上升

事 项
昨日央行等 6 部委联合出台了《关于促进黄金市场发展的若干意见》以扩大黄
金市场广度和深度。
主要观点
其中最令人感兴趣的新规定包括：
1． 扩大有进出口黄金资格的商业银行数量，目前中国仅允许五家最大的商业
银行开展类似业务；
2． 放松交易限制，进一步允许商业银行在境外对冲境内黄金交易头寸；
3． 同时发展黄金租借市场，拓宽黄金实物供给渠道。
我们的理解： 黄金交易渠道，参与方式和参与方数量的松绑将导致中国黄金
投资需求的大幅上升，而正是黄金投资需求的持续增加推动金价连续增长了 9
年，年复合收益率近 19﹪。
我们的推测： 扩大黄金交易的商业银行数量有利于央行更策略地分散中国的
外汇储备投资风险。中国央行的黄金占整个储备资产不足 2﹪，低于国际标准
水平。通过我们的计算，2007 年以来人民银行的外汇储