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沉寂已久的黄金即将迎来曙光?

2018-08-01 07:58:14 和讯名家  方正中期刘崇娜
  4月中旬以来COMEX金表现疲软,累积跌幅高达10%,主要源于美国经济一枝独秀,美联储维持渐进式加息,美债收益率走高,推升美元走强。

  同时,在全球风险事件弥漫下,黄金避险功能弱化,避险资金更多流向美元而非黄金。对于后市,笔者认为美元上行压力显现,大概率维持震荡走势,前期利空因素逐渐释放,叠加实物需求旺季即将来临,黄金或将触底反弹。

自美联储收紧货币政策以来,美国经济稳步扩张,劳动力市场持续收紧,通胀水平温和回升,目前已接近2%的通胀目标。但无疑今年美国经济的一枝独秀受到了美国税改及财政支出增加的提振。特朗普打破禁忌公然抨击美联储加息,表示加息冲销了美国政府对经济提振所做的努力。美联储后续能否保持其决策的独立性仍有待观察。另外,市场已充分消化美联储维持渐进式加息。
  自美联储收紧货币政策以来,美国经济稳步扩张,劳动力市场持续收紧,通胀水平温和回升,目前已接近2%的通胀目标。但无疑今年美国经济的一枝独秀受到了美国税改及财政支出增加的提振。特朗普打破禁忌公然抨击美联储加息,表示加息冲销了美国政府对经济提振所做的努力。美联储后续能否保持其决策的独立性仍有待观察。另外,市场已充分消化美联储维持渐进式加息。

  尽管加息对美元的提振作用减弱,但美国经济整体平稳运行的趋势未改,对美元的支撑力度仍较为坚挺。美国个人消费占GDP总量70%左右,5、6月零售销售数据坚实上升,或意味着二季度经济增长强劲。特朗普此前也曾表示美国单季度GDP增速可能超过4%。劳动力市场持续收紧,7月14日首申人数录得20.7万人,创下历史记录以来新低。减税及充分就业,使得2018年实际个人收入以3%的速度强劲增长。但房地产市场供需两弱,出现明显放缓迹象,6月新屋开工及营建许可继续回落,新屋销售创近8个月新低,5月数据也大幅下修,成屋销售连续3个月下滑。

  7月16日,国际货币基金组织IMF表示,维持美国2018年经济增速预期不变,但下调了欧元区及英日经济增速预期。欧元区7月制造业PMI好于预期,但综合PMI出现回落,表明贸易关税拖累欧洲经济增速回暖的迹象显现。整体来看,美元缺乏上行动力,但下方也有较强支撑,预计以震荡为主。

  美联储维持渐进式加息,推升美债短期收益率。美债收益率曲线不断走缓,甚至接近倒挂。从历史来看,美债收益率走平,意味着经济的衰退,美联储6月议息会议也表达了对收益率曲线的重视。但短期美债仍被认为是最安全的资产,黄金投资需求仍将受到抑制。

  贸易战方面,7月25日欧洲同意增加美国大豆及天然气的进口,美国承诺在关税谈判期间不加征新的关税,尽管未提及汽车关税,但特朗普态度不及此前强硬,美欧贸易关系的迅速缓和超出市场预期,也令美元短线迅速回落。自中国对美豆加征关税实施以来,农场主遭遇重创,尽管特朗普表示将实施120亿美元农业补贴计划,仍无济于事,农民表示要市场而非补贴。美国农业州是共和党的核心政治基础,中期选举临近,贸易问题也令特朗普承受重压。

  从统计数据来看,自1968年COMEX黄金上市以来,无论是上涨次数,还是上涨幅度,金价在1、8、9月份表现最佳,其中8月和9月上涨概率均为60%,平均涨幅分别为1.14%和1.77%。究其原因,8、9月份为亚洲地区的收货季节,居民可支配收入增加,实物金需求强劲,支撑金价走高。

  图1:COMEX金历史月度涨跌幅

数据来源:Bloomberg,方正中期研究院
数据来源:Bloomberg,方正中期研究院

  图2:COMEX金价季节性分析

数据来源:Bloomberg,方正中期研究院
数据来源:Bloomberg,方正中期研究院

  从持仓来看,CFTC黄金非商业净多持仓及SPDR黄金持有量均处于今年的低位,表明在美债收益率走高下,黄金投资需求降温,美元的重压令黄金更是无法喘息。CFTC黄金非商业净多持仓自4月高点20.3万手下降至5.8万手。SPDR黄金持有量更是在7月跌破800吨,降幅高达8.9%。但同时我们也看到,近一周SPDR黄金出现小幅反弹。目前黄金价格处于相对低位,下跌空间有限而上升潜力更大,盈亏比处于较高水平,因此可尝试逢低多单布局。近期人民币大幅走弱,美元高位运行,内外盘套利仍需等待机会。

  - END - 

    本文首发于微信公众号:对冲研投。文章内容属作者个人观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

(责任编辑:吴晓琳 HF106)
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