市值观察丨Mini LED，又一黄金小赛道爆起！

　　作 者 / 文 雨

　　图片：网络、图虫创意

　　来源：市值观察（ID：shizhiguancha）

　　2019年的5月20日，国星光电(002449,股吧)上线了一部名为《点亮视界 点亮人生》的微电影，不过剧情并非关乎爱情，而是以公司RGB Mini LED技术研发立项为故事背景，讲述了从业者一路走来的艰辛与不易，Mini LED首次以一种温情的方式闯入人们的视野。

　　而现在，它要彻底走进我们的生活了。

　　苹果在2021年4月发布新款搭载Mini LED背光的iPad Pro，据悉还将在下半年发布带Mini LED屏幕的MacBook系列产品，三星首款Mini LED背光电竞显示器也即将发售，华为则将在7月29日发布配备Mini LED背光的智慧屏。

　　Mini LED在中大尺寸显示屏领域的井喷似有将OLED瞬间拉爆的感觉，关于Mini LED的横空出世，本文将重点聚焦三个问题：

　　1.Mini LED被普遍接受的底层逻辑是什么？

　　2.为什么说这是中国面板企业的福音？

　　3.产业延长线上的参与者都有哪些？

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　　超车：技术过渡期的最优解

　　自显示技术诞生以来，全球先后经历了显像管和液晶面板时代，目前正在由LCD向OLED迈进。

　　视野角度宽、轻薄化、对比度高、显示色彩丰富、响应速度快、功耗低、抗震性能好，集众多优势于一身的OLED被认定为下一代显示技术的中心。但复盘显示面板产业的历史发展脉络可知，从显像管到液晶面板的更替大约历经了半个世纪，商业化被成本卡住了脖子，这是几乎所有科技产业需要共同面对的问题。

　　摆在面前的现实是，当面板尺寸放大时，OLED的生产良率会大幅下降，导致大尺寸OLED的成本高居不下。根据Omdia去年底的数据统计，55英寸4K OLED面板的价格超过500美元，而相同尺寸和分辨率的LCD面板价格却不到180美元，相差了数倍。LG电子在2013年就发布了OLED电视，但目前的价格依然动辄数万，寻常百姓实在高攀不起。

　　此外，技术不够成熟也导致大尺寸OLED的安全和质量问题始终未解，其中影响最大的一次就是2018年LG的OLED电视在韩国仁川机场当众烧屏。

　　▲LG OLED电视屏幕出现了烧屏问题

　　这并非一次意外，RTINGS（电视测评机构）曾做过一项长达两年的实验。结果显示，在每天开机12个小时的情况下，测试使用的OLED电视在第102周就会出现严重的烧屏问题。

　　技术走向成熟尚需时间，但商业上已经等不及了，因为下游厂商需要卖点来提高产品的附加值，那什么才能算得上卖点呢？

　　起码对比度和分辨率等指标能够得到升级，Mini LED就这样登上了历史舞台。

　　理论层面，Mini LED目前有两种应用路径，一是作为液晶显示新的背光源，改善LCD的背光效果；二是以自发光的形式实现Mini RGB显示。但从现实出发，Mini RGB技术也面临技术和成本问题，Mini LED的应用主要就是以LCD背光源的形式呈现。

　　如果说OLED相对于LCD是技术的迭代创新，那么Mini LED就是LCD的升级创新，可以理解成技术过渡期的一个折中产物，但这却成了当下大尺寸显示面板的最优选择。

　　在显示效果上，采用Mini LED背光技术的LCD显示屏，在亮度、对比度、色彩还原等方面都比普通LCD显示屏要好得多。而在成本端，特别是中大尺寸领域，Mini LED相较OLED也更有竞争力（Mini LED显示方案的整体成本仅为OLED的60%）。

　　还有一个问题值得注意，OLED在20年前就已经开始产业化，而Mini LED在近几年才刚刚萌芽。一般来说，产业发展的初期阶段成本下降速度比较快，步入成熟期之后降本空间变窄。这也就意味着，OLED成本下降最快的阶段已经过去，即使未来仍有降本空间，难度也在加大；Mini LED则完全不同，未来几年依然处于降成本的黄金期。

　　平安证券曾在研报中表示，当Mini LED进入大规模生产阶段后，规模效益会带来约20%-30%的平均材料成本的下降空间。

　　高工LED研究院的数据显示，2019年中国Mini LED的市场规模还只有16亿元，而到了2020年，这一数据快速增长到37.8亿元，预计至2026年将会突破400亿元，2020-2026年CAGR高达50%。

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　　续命：本土面板厂的强心针

　　Mini LED爆发，最高兴的应该是中国的面板厂商。

　　在“泛摩尔定律”的高压拉扯下，中、韩基本成了全球显示面板产业最后的两个玩家，韩国领军，中国追赶。

　　2019年，主流尺寸的LCD面板价格不断下滑，韩国和台湾厂商的现金成本线一度被击穿，继续拼下去必然内卷。韩厂显然有自己的算盘，三星、LG等公司希望借势完成战略转移，先后关停了多条LCD产线，并将人力和物力进一步向OLED领域埋伏，寄希望在将来对同行实施迭代降维打击。

　　中韩企业在一进一退之间完成了LCD话语权的交接。

　　2020年，京东方收购中电熊猫南京8.5代和成都8.6代液晶产线，TCL华星收购苏州三星的产线。根据国盛证券的数据，今年京东方和TCL科技合计将占到全球中大尺寸LCD市场的46%。

　　中国企业掌握了LCD的话语权，但在此之前，OLED在中小尺寸的快速普及一度让LCD的未来变得异常黯淡，Mini LED的出现无疑是给LCD续了一命。

　　这可不是给Mini LED“贴金”。

　　举个例子，自动驾驶是未来汽车发展的一个重要的技术分支，车辆的核心交互点也因此被转移到中控显示屏上，但由于LCD面板的对比度较低，在夜间行车的时候，即便关闭所有画面进行全黑显示，屏幕背光源所泄露的光线依然要高于车内亮度，这就很容易造成驾驶员的视觉疲劳。

　　照这样下去，LCD早晚要被取代，而Mini LED的出现完美解决了以上问题，变相延长了LCD的生命周期。

　　Mini LED在大尺寸显示领域展现出的爆发力更加惊人。

　　2019年，Mini LED背光电视的出货量仅万台量级，彼时OLED TV已经达到百万级出货量，但到了今年，Mini LED完成换道超车。根据TrendForce的预测，2021年Mini LED背光电视将会达到440万台，2025年销量将进一步突破3550万台。

　　国盛证券在最新的研报中指出，从长期来看，Mini LED背光电视的创新对于全球中大尺寸LCD面积的增长弹性约17—22%。

　　为国内面板厂商扩大了盈利空间是Mini LED的最大贡献，但还有一个重要的作用是赢得了OLED技术追赶的喘息期。

　　根据UBI Research的数据，三星显示、LGD、京东方是2020年全球OLED面板出货量的前三名，但市占率却相差悬殊，分别为68%、21%、5.7%。

　　▲来源：UBI Research

　　由于在设备和材料等各个领域均处下风，中国要想在OLED产业中与韩国平起平坐尚需时日，有了Mini LED，国内企业就可以一边赚钱，一边追赶。

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　　掘金：从芯片、封装到应用

　　最近几天，宁德时代(300750,股吧)对中航锂电发起专利侵权诉讼的消息在资本市场引起了很大的反响。其实这并不陌生，早在去年9月份，LED产业就已经提前上演了一场专利大战，三安光电(600703,股吧)与华灿光电(300323,股吧)对簿公堂。

　　三安光电是国内LED芯片领域的老大，华灿光电是老二，涉诉专利申请于2002年，行将过期。三安光电在这个时候拿专利说事显然是醉翁之意不在酒，专利纠纷与摩擦的本质是对Mini LED芯片市场的争夺。

　　芯片是LED产业链最重要的一环，其尺寸大小直接决定了产品的界定，芯片尺寸在50-200微米之间被称为Mini LED，小于50微米就是Micro LED。

　　▲来源：平安证券

　　国内LED芯片产业目前已经形成“一超多强”的格局，前四大厂商三安光电、华灿光电、澳洋顺昌(002245,股吧)、兆驰股份(002429,股吧)的市占率合计超过60%。其中三安光电是绝对龙头，目前公司的Mini LED芯片已对三星批量供货，并且和TCL华星建立了深度的合作关系。台企的实力也不容小觑，晶元光电、台表科等企业目前是苹果的主力供货商。

　　芯片在固晶、焊线、配胶、灌胶固封后需要再通过封装环节才能形成颗粒状成品，封装可以起到机械保护、加强散热、提高LED性能和出光效率的作用。

　　根据封装结构的集成度，LED芯片封装主要包括SMD、IMD和COB三大类，以目前的发展趋势来看，倒装COB有望成为Mini LED主流的封装方式。从当前竞争格局看，大陆有两家企业值得重点关注：国星光电和瑞丰光电(300241,股吧)。

　　成立于1969年的国星光电是国内LED封装的老资格了，根据LED inside此前发布的数据，国星光电的LED显示屏封装产值在2018年就已经跻身全国第一。

　　瑞丰光电在Mini LED领域的布局同样具备前瞻性，公司在2018年就建立了自动化的Mini LED生产线，与大客户TCL的股权绑定为其发展提供了确定性。此外，公司已经成功切入台资面板企业的供应体系，未来还有增长空间。

　　资本市场已经开启抢筹模式，产业链上游的三安光电、瑞丰光电、国星光电等股价近期均直线拉升。

　　▲瑞丰光电日线图

　　来源：同花顺(300033,股吧)iFinD

　　上文已经提到了，Mini LED的应用目前主要以LCD背光源的形式呈现，总揽全球面板产业的格局，韩厂已经提前向OLED转型，困在低世代产线的台厂只能在中小尺寸市场寻找差异化竞争机会。而受制于财务问题的日企已经逐渐退出竞争，全球LCD产业已经进入中国时间，领军企业就是“面板双雄”京东方和TCL，两家公司合计占了全球LCD产能的半壁江山。

　　《跨越鸿沟》的作者杰弗里·摩尔曾在1991年提出过“技术采纳生命周期”的理论：高科技产品在早期市场和主流市场之间存在着一条巨大的“鸿沟”，能否顺利跨越鸿沟，决定着新技术是否进入主流市场并打开更加广阔的市场。

　　华为、苹果等主流手机品牌已经导入Mini LED背光，三星、LG、创维、TCL等一系列知名品牌也先后发布Mini LED电视，将理论与现实相对照，Mini LED正在跨越鸿沟，进入商业化的康庄大道。

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