为了不亏钱 沙特阿美需要油价保持在何种水平？

沙特阿拉伯国家石油公司沙特阿美(Saudi Aramco)是目前世界上最大的石油公司，该公司生产的石油占全球石油的13%，但数十年来其业务运作一直以不透明著称。人们常常说，该公司拥有大量低成本的老井，这些老井使其整体生产成本降低至每桶10美元，甚至更低。

由于无法对这些信息进行审计，全世界只能猜测这家全球最大石油公司的实际盈亏平衡点。上周，为了发行债券，沙特阿美揭开了该公司财务状况的神秘面纱。

文件中披露了许多重要的财务细节。该公司确实是世界上最赚钱的公司，2018年的收入达到3560亿美元，实现利润1110亿美元。这几乎是2018年世界第二大赚钱公司苹果利润(594亿美元)的两倍，并且是埃克森美孚(208亿美元)的五倍多。

彭博社指出，沙特阿美去年的“运营资金流”为每桶26美元，比壳牌或道达尔的情况更糟，后两者分别为每桶38美元和31美元。

不过，Robert Rapier发现最重要的一项是沙特阿美在2016年布伦特原油均价约为45美元/桶时难以取得盈亏平衡。2016年沙特阿美的净收入仅为130亿美元，自由现金流只有20亿美元。相比之下，该公司在2018年实现了1110亿美元的收入和860亿美元的自由现金流(当时布伦特原油均价为71.34美元/桶)，看起来沙特阿美的盈亏平衡价格仅为40美元/桶左右。

难怪OPEC在2016年认输，决定放弃与美国页岩气打价格战。沙特这个OPEC最大成员国眼看着自己的收入枯竭，如果油价不回升，该国将面临亏损。Rapier曾把OPEC向美国页岩油生产商宣战的决定形容为一次万亿美元的误判，至少现在可以看到，单单沙特阿美就可能为此付出了数千亿美元的代价。

这意味着市场可能再也不会看到油价低于45美元/桶的情况会持续很长一段时间，因为OPEC将不得不像2016年那样采取行动提振油价。否则，他们很快就会发现自己陷入严重的财政困境，无法实现政府预算平衡。

所以，Rapier认为，如果投资者确实看到油价回落到那个水平，那绝对是买入的时候了。当然，除非石油需求已经见顶并且处于下降。