美联储预计按兵不动 黄金市场将会如何？

　　3月20日召开的美联储公开市场委员会（FOMC）会议预计将证实市场预期，即美联储在今年余下时间里继续按兵不动。这一消息很可能影响到黄金的市场表现。

　　我们对黄金历史表现的分析揭示，每当美联储从紧缩政策转向中立立场时，黄金价格会出现上涨，尽管这一影响不一定会立即显现。因此，我们认为美国利率维持在目标区间、美元升值步伐放缓、市场风险仍存等因素叠加在一起，将继续使黄金对投资者产生吸引力。

　　利率的影响越来越大

　　黄金的驱动因素有四类，这些因素相互作用，对黄金的短期和长期表现起着决定性作用：

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　　经济扩张：增长时期对黄金首饰、技术和长期储蓄具有非常大的支持作用

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　　风险与不确定性：市场低迷往往会提振黄金作为避险资产的投资需求

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　　机会成本：债券（通过利率）、货币（特别是美元）等竞争性资产的价格以及其它因素，会影响投资者对黄金的态度；

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　　势能：资本流向、持仓量和价格趋势可能会影响黄金的表现

　　2018年期间，黄金的表现很大程度上受到美元走势的影响，但利率与市场不确定性再次起主导作用。通过分析2019年1月份黄金表现，我们发现，相比2018年，利率预期已开始发挥更显著的影响力。

　　黄金投资者面临的相关问题是，如果货币政策从紧缩（较高利率）转向中立（保持稳定利率），这对黄金是否有利？

　　因此，我们考察了黄金及主要资产在过去加息周期时期的历史表现，以及在政策从紧缩转向中立、并最终走向宽松时期的历史表现。虽然没有明确证据表明，美联储停止加息会立即对黄金价格产生积极的影响，但对黄金历史表现的分析显示，随着暂停加息的周期延长，以及/或美联储放宽货币政策，黄金价格最终会做出积极反应。

　　历史数据表明，后紧缩时期黄金最终会表现强劲，与股票或大宗商品等风险资产的表现相抗衡，可以与美国国债和公司债券等资产实现互补以创造更高价值——有时甚至可以完全跑赢后者。

　　将利率影响加入到其他关键黄金驱动因素

　　除美国外，欧洲央行最近几个月也延长了其资产购买计划，令市场感到意外；但与美国国债不同的是，虽然几率较小，欧洲和英国的债券市场在定价今年欧央行小幅加息的可能性。加上中美贸易谈判的持续不确定性，这些因素很可能会使美元的升值速度放缓。

　　事实上，如果美联储表现出更加“鸽派”的政策姿态，同时美元维持波动区间，这很可能会消除黄金2018年面临的一些强劲阻力。

　　此外，全球金融市场还面临着其他一些潜在风险，包括：

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　　当前经济复苏的持续时间过长：这被视为经济枯竭的潜在征兆；

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　　由于缺乏投资驱动的增长，关键收益率曲线呈趋平甚至反转态势：这预示着经济可能衰退；

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　　股市估值继续保持高位，周期性调整市盈率（CAPE ratio）达到互联网泡沫时期的水平：这凸显了潜在的波动性风险；

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　　不断恶化的信贷状况，包括消费者信贷与公司信贷；

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　　英国退欧的时机及影响继续充满不确定性。

　　这些因素共同作用，可能为促进投资需求，为投资者提供一个合适的切入点，在投资组合中增加黄金投资，将其作为增加收益、多样化、流动性和资产组合影响的一种手段。