任泽平：未来是否可以预测？

　　（本文系恒大集团首席经济学家兼恒大经济研究院院长任泽平为周金涛新书《涛动周期录》所作。）

　　未来是否可以预测？这个谜一样的问题长期充满争议，有时就好像我们在谈论占星术。但当我们开始探索经济周期和人性本质的世界时，这显然有助于我们理解甚至掌握事物发展的规律，以让决策更加正确。这个世界没有水晶球，但是少数人确实通过努力拥有了洞悉事物规律和人性本质的能力，从而与众不同。

　　增长与波动是宏观经济研究的两大主要命题，也是经济形势分析最基础的框架体系。潜在增速决定了经济运行的均衡趋势，经济周期决定了经济运行的波动态势。正如季有春夏秋冬、人有生老病死一样，周期是客观存在的。虽然每次的长度和深度不完全相同，但经济总是从繁荣到衰退周而复始地发生着，每个人都身处其中，“历史不会重演，但总押着同样的韵脚。”因此，我们有可能采用归纳法、演绎法，在一定概率下推断未来。

　　研究经济周期有两大目的：宏观调控和资产配置。宏观调控的核心是分析经济形势并实施反周期操作，通过采用财政政策、货币政策等方式进行削峰填谷式的操作，促进经济平稳运行。在反思大萧条时，诞生了凯恩斯主义，而伯南克在研究大萧条时声称找到了避免大萧条的办法，2008年以后美联储采取QE进行货币再膨胀，开启了美国历史上最长的经济复苏。美林投资时钟是资产配置领域的经典方法，通过对经济增长和通货膨胀两个指标的分析，将经济周期分为衰退、复苏、过热、滞胀四个阶段，并依次推荐债券、股票、大宗商品、现金。美国、中国等国的历史数据验证了投资时钟的有效性。

　　现代经典经济周期理论归纳出几大典型商业周期：短波的农业生产周期（又称蛛网周期），揭示的是农业对价格的生产反馈周期，1年左右；中短波的工商存货周期（又称基钦周期），揭示的是工商业部门的存货调整周期，3年左右；中长波的设备投资周期（又称朱格拉周期），揭示的是产业在生产设备和基础设施的循环投资活动，10年左右；长波的建筑周期（又称库兹涅茨周期），主要是住房建设活动导致的，30年左右；超长波的创新周期（又称康德拉耶夫周期），由创新活动的集聚发生及退潮所致，60年左右。周期类型见下表。

　　表1周期类型类型常用名称学术名称长度原因

　　

　　经济周期运行包括驱动因素和放大机制。初始的驱动因素包括太阳活动、过度投资、有效需求不足、创新、政策冲击等，放大机制包括乘数加速数、抵押品信贷、货币加速器（即商业银行的顺周期行为）、情绪等。

　　在经济周期研究领域，可谓群星璀璨、百家争鸣，涌现出了各种流派和理论。

　　凯恩斯强调有效需求，认为私人投资是整个周期过程中的易变和不稳定因素。凯恩斯反对古典理论关于产品和就业市场出清的假设，认为由于工资和价格存在刚性，市场很难自我实现均衡，因此必须借助政府“有形的手”进行干预。

　　熊彼特强调创新和企业家精神，一种创新通过扩散，刺激大规模的投资，引起了经济繁荣，一旦投资机会消失，便转入了衰退。由于创新的引进不是连续平稳的，而是时高时低的，这样就产生了经济周期。更重要的是，熊彼特综合前人的论点，提出经济周期是由多种周期力量叠加而成的：60年左右的“康德拉季耶夫周期”，10年左右的“朱格拉周期”，3年左右的“基钦周期”。这是最早系统论述的经济周期。

　　达里奥强调债务周期，认为经济像机器一样运行，大多数经济活动主要由以下三大力量驱动：生产率增长趋势线、长期债务周期以及短期债务周期。围绕趋势的主要波动是由于信用的扩张和收缩——信用周期。短期债务周期又称商业周期，主要是通过央行政策来控制，当通货膨胀过高或者增长过快时实行紧缩政策，当相反条件存在时则实行宽松政策。长期债务周期产生于债务的增速快于收入和货币的增速时，直到债务偿付成本过高时才结束。去杠杆是一个减少债务负担的过程。去杠杆的过程一般会通过以下组合方式来进行：债务减免；紧缩，减少支出；财富再分配；债务货币化。萧条是去杠杆化下的经济紧缩阶段，萧条通常通过中央银行印刷货币以使大量债务货币化来结束。好的去杠杆应是温和通货膨胀去杠杆，而不是恶性通货膨胀去杠杆或通货紧缩去杠杆。

　　索罗斯、巴菲特、席勒等更重视人性因素。虽然时代变迁，但人性像山岳一样古老。人们在诸多领域存在集体非理性，在经济繁荣时过于乐观和自信，认为好日子会一直持续下去，自己做出正确决策的能力高人一筹；而在经济衰退时则又陷入悲观，认为经济低迷将一直持续下去，怀疑自己的决策能力。人类社会这种集体非理性、羊群式的从众心理、把短期趋势看成长期趋势的现象从未消失过，明显驱动和放大了经济波动。所以，在经济运行、股票市场、房地产市场、汇率市场等人类参与的社会领域，均广泛存在明显的羊群效应，而其结果必然是“在绝望中重生，在犹豫中上涨，在疯狂中崩溃”，周而复始。巴菲特说，“在别人贪婪时恐惧，在别人恐惧时贪婪”，寻找低于内在价值的好公司好股票，购买并持有。索罗斯的反身性理论认为，人对世界的认识是存在局限的，当“投资偏见”在互动中不断强化并产生群体影响时，就会推动市场朝单一方向发展，最终必然反转。

　　周金涛先生是国内经济周期研究的开拓者和优秀代表，并且将理论用于实际预测，敢于给出明确的观点，并取得了优秀的成绩，留下了“人生发财靠康波”“人生就是一场康波”等经典名言。周金涛根据周期嵌套理论对2016年大宗商品行情的精准预测，对2018年流动性危机的前瞻性判断等，都一一得到了验证。他认为，“这是用康德拉季耶夫理论进行人生规划。60年运动中，会套着三个房地产周期，20年波动一次，一个房地产周期套着两个固定资产投资周期，10年波动一次。一个固定资产投资周期套着三个库存周期。所以，你的人生就是一次康波，三个房地产周期、九个固定资产投资周期和十八个库存周期，人的一生就是这样的过程。”“周期终将幻灭，但在此之前我们仍将经历一次康波，虽然轮回才是永恒，但周期的奥义是对过程的追逐，所以，周期研究的核心是对过程的描述，如果不是对过程的珍视，对周期的一知半解只能永世沉沦。”“周期品的魅力就在于，你明知道它有来临的时候，但真正来临的时候依然让你心潮澎湃。”透过这些文字，我们感受到了他坚定的信念和豁达的性格。

　　我在2014年预测“5000点不是梦”之后，和周金涛先生都在2015年下半年判断中国经济将见底，提出“经济L型”。当时周金涛看多商品，提出2016年“大宗商品将出现年度级别的反弹”；我看多房地产，提出“一线房价翻一倍”“房地产周期长期看人口、中期看土地、短期看金融”。周金涛先生对周期、商品、市场策略等领域的研究框架和心得日趋成熟，成为同行的良师益友。

　　可惜天妒英才。生命和研究的意义是什么？我们来过，爱过，恨过，然后像风一样逝去。无所从来，亦无所去。舍离一切执着，心无所住。幸运的是，由周金涛先生的同事和弟子整理出版了其生前研究的成果，留下了宝贵的财富。

　　面对未来，我们对世界也包括对人类自身的认知都是十分有限的，何况更难的是知行合一。有人把简单的事情做到极致，收获了一个时代；有人号称算无遗策以大师自居，却始终作壁上观。人生是一趟心灵的伟大旅程，是无尽的探索。

　　人生有七个阶段：嗷嗷待哺的婴儿，满面红光的学童，哀歌的恋人，长胡子的士兵，身经百战的将军，戴眼镜的政治家，返璞归真的贤者。终极意义是什么？心即理，知行合一，事上磨炼，致良知。

　　我们每个人对世界的看法，其实都是各自内心修炼的影子。你信仰什么，就看见什么。