“掂量掂量”美元与黄金，避险选哪一个？

来源：21世纪经济报道

众所周知，美元和黄金被视为“避险资产“。而众所周知，近半年二者走势都较为动荡，反反复复，起起伏伏。

迄今为止，金价已进入连续第三个月的下跌状态，为2019年以来最长时间下跌，并从8月份的峰值回落10%。

由此，在海外疫情愈发严重，美国大选日即将临近下，黄金与美元避险能力孰轻孰重？

全球黄金需求下滑

世界黄金协会于10月29日发布的最新《黄金需求趋势报告》（下称报告）称，全球黄金总需求为2972.1吨，同比下滑10%。第三季度全球黄金需求为892吨，为2009年以来黄金需求最低的一个季度，同比下降19%。

与此同时，世界黄金协会也表示，虽然黄金整体需求有所下降，第三季度全球黄金投资需求却大幅提升，同比增长了21%，其中，全球投资者共计购买了222.1吨金条和金币，并通过黄金ETF增持了272.5吨黄金。

但全球央行却成为了黄金净卖家。

报告称，全球央行第三季度黄金净卖出总量为12.1吨，上年同期为买入141.9吨，一向黄金储备充足的俄罗斯和中国央行，购金需求也在减弱。此外，彭博初步统计数据显示，黄金ETF出现了一个多月来最大的资金外流。

2020年全球黄金ETF流动/ 数据来源：bloomberg

对此，卓汇基金首席投资顾问、匠鑫学院院长许亚鑫在接受21世纪经济报道记者采访时表示，上述数据比较直观的反映了当全球经济面临明显动荡的时候，部分官方的黄金流入民间，民间投资者对于黄金的潜在需求远远的高过了央行本身。

“这件事情的本身逻辑很好理解”，他解释说，“动荡的市场由于央行拥有官方背书，但是普通投资者则担心自身的资产贬值，进而产生不同的资产配置需求。”

掂量一下美元与黄金

在新冠肺炎病毒疫情于全球范围爆发后，美联储罕见的决定将借贷成本维持在历史低位，以此刺激国内经济，而黄金则为最主要受益者。

但自8月触及每盎司约2,075美元的纪录高位以来，因市场质疑金价是否涨得过高与过快，金价涨势由此受挫，失去了上行动能。

在疫情危机加速于海外蔓延、美国大选即将来临，叠加美国两党对经济刺激计划迟迟未达成共识下，迄今为止，金价跌至一个月内低点，为连续第三个月的下跌，也为自2019年来最长时间下跌。纽约商品交易所12月交割的黄金期货29日下跌0.6%，收于每盎司1,868美元，同期现货银下跌0.2%，至每盎司23.34美元，此前曾触及22.59美元的四周低点。

金价变动情况/ 数据来源：bloomberg

许亚鑫认为，短期来看，欧洲疫情的二次爆发叠加美国大选的不确定性，拥有良好流动性的美元，显然比起黄金更加具有避险属性。此外，可以把当下股票市场，债券市场，外汇和商品市场的波动理解成为今年3-4月份的“微缩版”。

“一方面，随着年底疫苗上市，全球面对这场新冠疫情危机随着时间推移将会陆续解除，人们的生活也会逐渐回归到常态。另一方面，美国11月份大选的最终结果也会揭晓，第二轮财政刺激计划最终也还是会推出。那么，各国央行为了对抗新冠疫情所释放的“海量”流动性，最终还是会从金融市场，逐渐传导到实体经济。”许亚鑫补充道。

美国昨日（北京时间10月29日）公布数据显示，其三季度GDP年化季环比初值为33.1%，优于市场预期的32%，创1947年以来的历史新高。但需要注意的是，美国2020年第一季度GDP萎缩5%，第二季度GDP环比增长率猛跌31.4%，创下历史新低。

“美国昨日（北京时间10月29日）发布数据略强于市场预期，显露出好转迹象”，一位黄金期货交易员对21世纪经济报道记者表示，“这有利于美元的看涨，但目前市场更多担心美国国内经济复苏的完全性和均衡性。 综合对比来看，美国第三季度GDP仍比去年同期水平低2.9%，较去年第四季度低3.5%。”

美国劳工部数据显示，上周美国新增失业人数为75.1万人，仍处于历史高位，同期首次申请失业救济的人数较前一周减少4万人。而9月份美国就业人数较2月份情况最严重时减少了1070万人。

受益于好于预期的美国经济数据和避险情绪，金价在隔夜美国市场跌至9月28日以来的新低。在10月30日亚市盘中，现货黄金在接连两日大跌后试图趋稳，目前在1870美元/盎司附近。

“避险情绪上升往往会提振美元，后者走强则会削弱黄金和白银价格”，这位交易员说，“但对美元趋势目前还持保守态度，随着美国国内对疫情加剧的担忧及美国大选的临近，黄金和白银价格将保持波动。”

渣打银行在其研究报告中表示，黄金的宏观背景仍有利，若拜登赢得总统大选，且民主党控制参议院，金价可能还会进一步上涨。

澳大利亚联邦银行分析师Vivek Dhar表示，在对全球经济增长担忧下，美元获得支撑，意味着短期内金价将面临持续下行压力。与此同时，因各国政府正重新恢复封锁措施，欧元区出现经济二次衰退的风险率显著增加。

避险孰优孰劣取决于美欧相对情况

对于美元与黄金，多位交易员都对21世纪经济报道记者表示，欧洲疫情飙升继续提振了对美元的避险需求，但市场同时也在权衡欧央行今年是否将加大刺激力度。美元与黄金孰优孰劣是个复杂而动态的过程。要将二者置于全球背景下比较其避险能力，即美元经济体相对于非美元经济体的走势与情况。

一位黄金分析师对21世纪经济报道记者表示，从短期表现看，对比欧洲，美国总体形式较好，由此美元流动性短期内还是很强。从货币竞争角度看，美元至今始终是最强势的货币。一旦发生经济危机，即使危机发生在美国，因美元与其他货币相比流动性更强，货币最终还是会流入美元。

“黄金比较特别的就是兼具商品和货币属性”，她说，“从商品属性讲，美元在量化宽松和长期国债负利率，未来除非有新经济增长点（5G新基建）吸收过剩的货币供给，否则长期肯定通胀，如此一来黄金作为商品价格就将上涨。但从货币属看，美元和黄金也是竞争货币的关系，即美元指数强，黄金就弱，此外美元指数还与非美经济体表现相关。”

由此，当黄金避险比较强的时候，一般是对美国市场预期丧失信心。而市场的长期发展则与国内新增就业率、失业率等基本经济指标和对疫情的控制。

目前冠状病毒感染病例新一轮的激增，引发了对欧元区经济的新一轮打击。截至北京时间10月30日16点，美国累计确诊9212767例，死亡234177例；德国、法国累计确诊498353、1282769例，累计死亡10435、36020例。

因疫情加剧，法国总统马克龙于当地时间28日宣布全境禁足，再次封国。 德国总理默克尔随后也宣布，11月2日起全国封城一个月。

在昨日（北京时间10月29日）最新货币政策会议中，欧央行继续将存款利率维持在- 0.5%，并将紧急债券购买计划维持在1.35万亿欧元。虽政策保持不变，但其表示，将“确保融资条件有利于支持经济复苏，并抵消疫情对预期通胀的负面影响”。行长拉加德随后表示，有必要采取行动对央行“所有的工具”进行调整。市场由此猜测欧央行或将开始筹备一揽子措施，进一步放松政策。

（作者：胡天姣 编辑：李伊琳）