黄金ETF录得8年最大资金流出 金价今年会跌至1500美元？

　　在刚刚过去的2021年，黄金交易所交易基金（ETF）录得90亿美元的资金净流出，为2013年以来最大的年流出。但黄金多头的噩梦还未结束，不少分析师警告，在美联储加息预期、美债收益率上升和强美元环境下，金价今年还将承受巨大压力，不少分析师预计今年底，金价将跌至1500美元～1600美元/盎司。

　　加息不等于金价必跌

　　近期，美联储释放出提前加息信号，市场对3月份加息预期大幅升温。市场认为美联储加息的预期是后市黄金市场面临的一大不利因素，但事实上，从过去几十年里美联储加息周期中黄金的表现来看，“加息”和“金价走低”并不等同。

　　据统计，1992年至今，美联储最近的五个加息周期里，事实上金价只有一次是下跌的，有两次基本持平，而两次甚至走高。

　　不过根据世界黄金协会（World Gold Council）的数据，去年以来全球黄金市场投资需求较为疲软，进入12月收官期也同样如此，仅12月全球黄金ETF持仓就减少6.4吨（约合3.4亿美元），而该ETF去年全年净流出相当于173吨黄金价值的91亿美元，录得2013年来最大年度流出额。

　　黄金ETF持有价值2090亿美元的实物黄金，因而，这些基金的情况已成为投资者对黄金情绪的晴雨表。

　　金价在2020年8月一度创下2067美元/盎司的历史新高，但在短暂突破2000美元关口后，由于随后美联储开始向市场传达收紧货币政策的意愿，金价连连下跌，最终收于1806美元，较峰值跌去12.6%。

　　去年的大部分抛售压力来自美国市场，美国黄金ETF净赎回量为201.3吨、价值108亿美元；英国市场也出现了28.5吨、价值15亿美元的资金流出；在亚洲市场，较低的黄金价格反而促使中国投资者净购入14.8吨、价值7.865亿美元的黄金；印度的黄金ETF的需求也有所增加，投资者增持了9.3吨、价值5.953亿美元的黄金。

　　2022年金价走势如何？

　　近两个交易日，黄金价格小幅反弹。11日现货黄金重新站上1800美元/盎司，但分析师普遍预计，今年黄金的价格还将继续承压。他们给出的看空原因包括美联储加息前景、美债收益率上涨、美元走强以及黄金对冲通胀的历史功能被数字货币部分取代等。

　　瑞银全球财富管理公司的首席投资官海费尔（Mark Haefele）称，“许多对美元有利的驱动因素，比如央行收紧货币政策、美国财政刺激减少和实际利率上升，对黄金往往是不利的。”瑞银预计，到2022年年底，黄金价格将降至1650美元/盎司。

　　摩根大通表示，各国央行今年取消“超宽松”货币政策对黄金而言将是“彻底看跌”的因素，金价将在2022年稳步下跌，到四季度跌至1520美元/盎司。

　　花旗的大宗商品研究全球主管莫尔斯（Ed Morse）也预计，黄金将面临“更大的抛售压力”，这将导致黄金ETF今年进一步流出相当于300吨黄金价值的资金，随后在2023年继续流出相当于100吨黄金价值的资金。花旗预测，今年黄金价格将降至1685美元/盎司的平均水平，并在2023年进一步跌至1500美元/盎司的平均水平。

　　莫尔斯表示，他“赞同”那些认为政府赤字膨胀、公共和私人债务大幅增加应支撑金价的观点。但花旗认为，今年金价出现新一轮牛市，并使得黄金价格重回2000美元/盎司上方的可能性只有30%。

　　美国银行的策略师布兰奇（Francisco Blanch）也指出，美联储退出危机时期的刺激措施、美债收益率的攀升以及美元走强均会给金价今年的走势带来“巨大阻力”。此外，他强调，“历史上可能在高通胀时期流向黄金的一些资金如今可能会转而流向加密货币资产。过去一年半来，机构投资者对数字资产配置全面上升”。

　　最悲观的预测来自荷兰银行（AMBAMRO）。该行的高级外汇和贵金属策略师布勒（GeorgetteBoele）预计，金价到2022年底将跌至1500美元/盎司，到2023年底进一步跌至1300美元/盎司。

　　对此，布勒给出了四个原因。首先，未来全球货币政策将收紧。“如挪威、新西兰、巴西、韩国、英国等一些央行已经开启紧缩政策，美联储也将在2022年开始加息，加拿大联储可能会在美联储之前提高政策利率。与其他央行相比，欧洲央行、日本央行、澳大利亚联储可能会稍晚加息，但全球货币政策的整体方向是收紧，而不是放松。而紧缩货币政策总体上对金价不利。”布勒称。

　　其次，他表示，预计美国2年期国债的实际收益率将上升。“一方面，我们预计2年期美债收益率的涨幅将会略高于市场目前的预期。另一方面，我们认为通胀压力将会缓解，导致2年期美债的实际收益率也出现上升。比起名义利率，美债实际收益率的上升将对未来的金价构成更大压力。”他说道。

　　再次，他预计美元还将在2022年进一步反弹，尤其是对那些预期比美联储晚加息的货币而言，美元走高通常也对金价不利。

　　最后，布勒还指出，金价的另一个脆弱点在于，经历了去年的抛售，仍存在大量做多黄金的仓位。“目前，尽管投资者持有的黄金ETF头寸已大幅下降，但截至去年12月中旬，持仓总额仍比2020年初高出约19%。”布勒称，投资者对这些头寸的平仓也可能会影响金价。

　　不过也有机构仍然看涨黄金，比如植信投资研究院就认为，2022年黄金仍有上行空间，有望小幅走高。尽管美联储加息预期逼近，但市场不确定性依然巨大，美国和全球经济复苏有放缓的风险，再加上各国央行将继续增持黄金，这都将提升黄金的吸引力。尽管市场预计美联储最早在2022年春夏就会加息，但这或许为时过早。利率的表现无疑将是黄金面临的最大压力，金价对长期实际利率反应更大，因此即使美联储加息，考虑到高企的通胀预期，实际利率仍将处于负值水平，对黄金来说就依然有利多因素支撑。尤其要注意的是，由于市场对美联储加息早有预期，因此反应不会太大。当然，另一方面来看，除了美联储之外，还有几家央行也将紧缩货币政策，并且全球经济将继续恢复，供应链问题有望得到解决，通胀风险会逐渐消散，这意味着黄金上行将受到限制，上行幅度不会太大。