Mhmarkets迈汇：金银比回归或推升银价

　　进入2025年尾声，白银市场的强势表现令人侧目。银价持续企稳于每盎司76美元之上，全年涨幅达到原有水平的约2.5倍。Mhmarkets迈汇表示，虽然短期快速上行难免引发部分资金对技术性调整的顾虑，但从更长周期观察，这轮突破更像是长期牛市启动的早期阶段，而非行情的终点。

　　白银成功突破并站稳50美元这一横亘近半个世纪的重要关口，意味着长期压制价格的技术阻力已经完成角色转换，由“天花板”演变为支撑结构。Mhmarkets迈汇认为，这一变化标志着白银正在进入一个全新的定价区间，而金银比的再平衡将是判断未来上涨空间的关键线索。

　　回顾1997年以来的五轮主要下行修复阶段，金银比平均回落幅度约为44%。目前该比例仍在67附近徘徊。Mhmarkets迈汇表示，若参考历史均值，金银比存在向55甚至更低水平收敛的可能。

　　在相对保守的情景下，即便金价仅维持在4400美元左右，一旦金银比回归中枢，银价理论上也具备上探80美元的动力。而在更为激进的假设中，若金价冲击5000美元，同时避险情绪推动金银比阶段性下探至40，白银的潜在目标区间或将被重新抬升至125美元附近。

　　从供需层面看，全球实物白银的紧张局面正在不同交易所之间显现。目前，上海交易所的白银库存已降至近十年低位，而伦敦和纽约市场的库存也在跨市场套利调配中持续承压。

　　这种表面上的库存“转移”并未改变实物总量偏紧的事实。与以合约形式存在的纸白银不同，光伏产业与人工智能数据中心等工业领域对白银实物的需求具有高度刚性，难以被替代。

　　若未来出现大规模实物交割受阻，甚至交易所被迫采用“不可抗力”方式进行结算，市场信用体系将遭受冲击，银价可能出现非连续性的剧烈跳升。这类由供应枯竭引发的“价格冲击”虽难以精确量化，但不容忽视。

　　在投资者结构方面，黄金价格高企正在产生明显的替代效应。Mhmarkets迈汇认为，当金价长期运行在4000美元上方时，单位价格更低、弹性更高的白银，正逐渐成为普通投资者更容易接受的选择。

　　这种因错失黄金行情而转向白银的资金流向，叠加金银比仍处于历史偏高区间的基本面背景，预计将持续对银价形成支撑。Mhmarkets迈汇认为，展望2026年，整体风险回报结构更偏向多头，随着供应端压力在年末进一步显性化，白银的中长期配置价值有望被市场重新评估。

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