中国为何是全球最大的黄金消费国？

　　珠宝首饰、电动车及央行储备继续推动中国对黄金的需求

　　中国的散户投资者于2018年购买了1070万盎司的金条和金币

　　一直以来，黄金在中国文化中都具有相当的重要性，而中国是全球最大的黄金消费国和生产国。鉴于其财富水平增长、全球经济的不确定性以及央行不断变化的政策，中国对黄金的需求有望继续攀升。

　　助推因素

　　在任何市场中，我们通常都能看到黄金需求由四个主要因素推动：珠宝首饰购买量、工业用途、央行购买量和散户投资者—而中国市场也不例外。

　　珠宝销售：黄金在中国传统庆祝活动中扮演非常重要的角色，并通常被用作婚嫁和生子的馈赠礼物，而在春节和十一黄金周期间，黄金首饰的销售也会激增。在2018年间，很多市场的黄金首饰销售都停滞不前或出现下滑，但根据世界黄金协会的数据，中国市场的销售仍然增长3%并达到2370万盎司的三年高点，占全球黄金首饰销售总量的30%。展望未来，中国中产阶级不断增长的财富预计将继续推动这个趋势。

　　工业：中国也将继续大量购买黄金以用作工业用途，尤其用于高端消费电子产品、电动车、LED和印制电路板。尽管如此，由于中美贸易关系紧张使部分工业生产已从中国转移出去，导致这一方面的需求放缓。其中，LED行业受到的影响最大，30多种照明电器都被包括在加征关税的范围内。世界黄金协会的数据显示，2018年第四季度，中国用于工业目的的黄金消费量同比减少9.6%。

　　央行购买量：虽然工业领域的黄金需求下降，但中国央行的黄金购买量正在增加—中国人民银行在去年12月增加黄金储备，为2016年10月以来的首次。该行在去年12月购买了351,000盎司黄金，在今年第一季度再购买了116万盎司。至2018年年底为止，黄金仅占中国央行3.1万亿外汇储备中的2.4%，市场猜测该行将把黄金储备增加至更接近其他央行的水平。例如，美联储持有的黄金占其外汇储备的74%，而德国央行的比例则为70%。如果中国人民银行继续按照这个速度购买黄金，它将有望成为2019年全球购买最多黄金的央行。

　　散户投资者：中国市场对黄金需求的另一个主要来源是投资者。根据世界黄金协会的数据，由于经济放缓、人民币疲弱、股市动荡以及中美贸易关系持续紧张，在2018年散户投资者购买了1070万盎司的金条和金币。鉴于全球经济依然面临不确定性， 这种趋势预计将在2019年延续。

　　避险资产

　　除了上述因素外，在持续改变的经济环境中，黄金也继续发挥作为避险投资的重要作用。随着美国经济出现衰退迹象，市场担忧全球经济放缓，刺激金价在3月底涨至1,319.55美元/盎司的四周高点。

　　英国脱欧以及全球增长放缓等因素所引致的全球经济不确定性，也同时导致股市动荡。传统上，金价与其他资产类别的相关性较弱，也有时呈负相关关系，这提高了黄金在当前环境下的吸引力。黄金也有用作货币对冲的吸引力。由于人民币与美元汇率挂钩，一旦利率预期下调导致美元涨势回落，人民币也会跟着回落，而这将进一步增加黄金的吸引力。

　　黄金期货

　　对想接触黄金的投资者而言，另一个选择是黄金期货。从分散投资组合的角度来看，黄金期货与实物黄金具有相同的优势，但投资者却无需进行实物交割，也不用承担储存黄金的成本。由于金价对政治和经济事件的敏感度很高，投资者也可以利用黄金期货来对冲未来价格波动。

　　黄金期货市场的流动性通常比实物黄金市场要好。例如， COMEX黄金期货和期权在2018年共录得90.28亿盎司的交易量，相等于接近3700万盎司的日均交易量，比2017年增加12%。

　　黄金期货同时具弹性的合约规模，由10盎司为起点至100盎司，投资者可根据本身的风险管理方案制定合约。

　　作者：芝商所亚太地区金属产品部高级总监Sachin Patel